金钼股份(601958):稀缺的钼资源龙头 盈利兑现

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2022-07-04

事件

    公司发布2022 年半年度业绩预增公告,预计公司2022 年上半年归母净利润在6.25 亿元至7.15 亿元之间,同比增长159%至196%。

    点评:

    业绩符合预期:我们假设2022H1 取公司预告的业绩中值,则Q2 单季度利润为3.95 亿元,环比增幅高达44%,符合我们预期。

    产能周期驱动,钼价中周期上行:全球产能周期紧缺,海外矿山品位下滑,资本开支较低,境内矿山亦难有增量;且目前钼精矿价格为2700 元/吨度,即使处于近十年历史高位,但相较于上一波产能周期的价格高点,远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平;下游军工、特钢合金需求走强,钼价高位有望长期维持。短期来看钼库存低,下游钢招量价齐升,且传统旺季在下半年,钼价仍有上涨空间。

    稀缺的钼资源龙头:2021 年公司生产钼精矿(折金属量)2.12 万吨,全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高,拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权,其年产量分别为1344 万吨和804 万吨。此外,公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿,间接参股了吉林天池季德钼矿,其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床,平均品位0.14%,其中富矿核钼金属量为106 万吨,品位高达0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势,成功抓住钼行业景气机遇,实现利润水平的飞跃式成长。

    定增资金促进降本提效:公司5 月发布定增预案,募集不超过19 亿元用于金堆城钼矿总体选矿升级改造项目、钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目及补充流动资金。改造后的金堆城钼矿将淘汰落后产能并引入WSA 湿法制酸工艺技术及设备推动降本提效,持续扩大产品盈利空间。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024 年收入为 98/110/125 亿元,同比增速为 23%/12%/14%;基于公司半年报业绩预告超预期,我们将2022-2024 年归母净利润从13/14/15 亿元上调至18/21/22 亿元,同比增速为258%/18%/7%,对应 PE 分别为16/14/13x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头,且钼价仍有望中周期上行;因此公司被显著低估,故维持公司“买入” 评级。

    风险提示:钼价格波动;成本波动;公司自身经营风险。