非银金融行业周观点：短期内市场反复可能性犹存 调整阶段紧抓主线逻辑配置机遇

　　ETF 交易将于下周一正式开始，沪深港通扩容迈出坚实一步。中国证监会、香港证监会已就ETF 纳入互联互通涉及的跨境监管合作、投资者教育合作等安排达成共识：1）互联互通下的ETF 交易将于7 月4 日开始。2）优化完善互联互通机制，加强跨境监管。沪深港通开通以来，证监会持续优化完善沪深港通交易、结算、监管等各项制度，扩大沪深港通每日额度，推动南北向“看穿式”监管，先后将不同投票权架构公司、在港上市生物科技公司、科创板公司股票纳入标的，推进内地资本市场高水平对外开放。3）ETF 市场有望迎来增量资金。股票ETF 纳入沪港通标的范围要求为：交易所ETF 过去6 个月日均资产规模达15 亿元人民币，且其成份证券以沪深股通标的股票为主；联交所ETF 过去6 个月日均资产规模达17 亿元港币，且其成份证券以港股通标的股票为主，不得属于合成ETF、杠杆及反向产品。此次扩容意义重大，这是继股票与债券类资产后，第三个进入互联互通名单的资产大类，在为两地交易所带来显著交易增量的同时，也释放出沪深港通将持续成为我国资本市场双向对外开放的最重要桥梁这一重要信号价值。我们认为后续可持续关注二次回港标的与衍生品类别的纳入节奏。

    　　人身险5 月降幅有所收窄，车险拐点向上趋势夯实。人身险行业2022 年前5 月保费同比增速为-2.25%，较前4 月降幅进一步收窄；其中健康险累计保费同比提升2.3%，5 月单月同比为-0.8%，我们认为主要系疫情多点散发导致的线下展业受阻与保障需求后移，但从增长动能上看仍有于传统寿险。财产险行业2022 年前5 月保费同比增速+5.8%，5 月单月增速为4.2%，边际大幅改善；其中车险单月同比增速为2%，环比提升6pp，我们认为主要系复工复产稳步推进下的汽车产业链逐步修复，此外伴随各地刺激汽车消费政策的陆续出台，预计全年车险业务将呈现拐点向上态势，头部险企马太效应逐步强化，更具配置价值。

    　　券商方面，流动性边际宽松，风险偏好提升，同时板块估值仍处低位，因此券商行情的基础仍在，我们维持看好评级。但考虑到大盘尤其“双创”指数的反弹进入阶段性压力区间，市场分歧较大，行情仍有较大反复的可能性，短期调整风险未消除，因此我们建议坚守主线获取更确定性的反弹空间。首先，随着新发公募基金与基金行情的显著回暖，大公募主线的低位布局良机凸显，推荐广发证券（000776，买入），建议关注兴业证券（601377，增持）、长城证券（002939，未评级）；其次为机构业务主线，推荐中信证券（600030，增持），建议关注中金公司（03908，未评级）；最后建议关注享有管理层溢价的高成长性财富管理券商，建议关注国联证券（601456，未评级）、浙商证券（601878，未评级）。

    　　保险方面，行业处于深度转型期，维持行业看好评级，三条逻辑主线关注板块机遇。一是寿险基本面相对改善、价值表现预期好转，关注结构调整和地区复苏带来NBV 预期好转的寿险龙头；二是车险马太效应强化，关注高股息行业龙头；三是关注权益投资乘数低、EV 对投资收益率变动敏感性较弱，能规避短期市场波动风险的优质标的。个股推荐中国平安（601318，买入）、中国财险（02328，买入），建议关注友邦保险（01299，未评级）。

    　　多元金融方面，A 股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马（000935，增持）及高空作业平台租赁商龙头华铁应急（603300，买入），建议关注江苏租赁（600901，未评级）；港股首推全球交易所龙头香港交易所（00388，增持）。

    　　风险提示

    　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。