信用市场周报:上半年信用评级调整怎么样?

类别:债券 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙彬彬/孟万林 日期:2022-07-04

2022 年上半年,评级机构对发行人的评级调整更为谨慎,评级及评级展望上调、下调数量均有明显减少。具体来看,评级上调更为谨慎,上半年仅14 家主体评级被上调,相比2021 年上半年的47 家,明显减少。评级下调小幅减少,上半年有77 家主体评级被下调,相比之下2021 年上半年有95家。

    城投评级为何调整?

    上调的原因主要可以归纳为:(1)区域经济财政实力的稳步增长或维持了较强的水平,主体评级调升的7 家城投平台中,江苏省有3 家,浙江省有2 家,福建省1 家,贵州省1 家,多数位于东部地区;(2)地方政府支持力度较大(财政注资、资产注入深化整合转型)。

    下调的原因主要可以归纳为:(1)借款出现逾期、(短期)偿债能力下滑普遍存在,这一点在2022 年上半年评级下调中最为普遍,贵州多家发债主体均已经出现这一情况。(2)公司资本支出压力较大。(3)由于资产整合对公司形成冲击。

    非金融产业债评级调整有何特征?

    评级被上调的2 家主体分别为杭州市国有资本投资运营有限公司和凯盛科技集团有限公司。

    上半年非金融产业类主体评级下调数量达到了57 家,主要分布于建筑装饰、医药生物、房地产、综合等行业,民营企业仍占据绝对多数,多数评级被下调企业资产规模较小,总资产规模超过500 亿的仅6 家,分别为云南康旅、当代置业、中南建设、厦门禹洲鸿图、阳光城、中铝国际,基本涉及房地产或与民营房企存在业务合作。资产负债率也整体偏高,多数在60%以上,个别企业已经资不抵债。

    值得注意的是,2022 年上半年,有23 家存量债券中仅有可转债的主体评级被下调,且多数主体评级被下调至AA 以下,部分主体的信用风险需要关注。

    金融行业评级调整情况如何?

    金融行业主体评级上调和下调的均只有4 家,上调的4 家主体中3 家为担保公司,上调的原因有政府支持力度加大的因素在;下调的4 家主体中,2家受到了房地产市场下行的牵连。

    风险提示:宏观经济超预期下行,地方政府债务风险暴露