轻工制造行业报告:布局中报确定性 2C+内销家居龙头疫后率先恢复逻辑基本兑现

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔/尉鹏洁 日期:2022-07-04

  内销家居板块:

      疫情或将加速行业供给端出清,坚定看好龙头逐步构建渠道、产品壁垒,引领行业资源整合、提升市占率。我们认为当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段:①渠道端:龙头资源投放充分,全渠道布局,精细化管理、经销商赋能的能力远超同行。②产品端:行业从单品竞争走向多品类、一体化的竞争趋势,头部企业供应链、规模化集采优势逐步凸显。家居龙头市占率仍有较大提升空间,持续看好“内需+2C”为主的家居龙头,软体板块推荐【顾家家居】、【喜临门】,定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。

      家居出口板块:

      疫情后需求整体或趋于平稳,关注汇率及贸易政策变化。22 年1-5 月家具累计出口291.40 亿美元,同比+1.6%,其中5 月单月出口63.14 亿美元,同比+0.5%,仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下,不排除部分中小产能出清的可能,行业集中度或进一步提升;需求方面,20 年全球疫情爆发,海外耐用消费品需求持续高增,21 年下半年以来伴随疫情好转等影响,海外产能逐步恢复,需求或趋于平稳增长。长期来看,中国在全球供应链中的地位稳固,相关产业配套齐全,家居出口龙头抗风险能力强,率先布局海外产能,生产供应稳定性较强,在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】,细分赛道龙头【共创草坪】,单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。

      包装板块:

      铝塑膜:整体来看,目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank 及利元亨招股说明书数据,全球软包电池出货量占比由2012 年的23.93%提升至2020 年的55.83%,2020 年出货量107.7GWh,YOY+28.1%;竞争格局来看,全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额,昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。

      新型烟草板块:

      国内方面,截止6 月16 日,21 家电子烟相关企业获批生产许可证,相关企业涵盖烟碱(尼古丁)生产、雾化物(烟油)生产、电子烟产品(品牌)。从数量上来看,有4 家尼古丁企业,13 家烟油企业和4 家电子烟产品/品牌企业。其中,湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。

      国外方面,FDA 要求Juul 电子烟产品退出市场,美国上诉法院批准Juul上诉请求。6 月23 日,美国FDA 要求Juul Labs 停止在美销售所有电子烟产品,包括JUUL 装置和四种类型的JUUL 烟弹(尼古丁浓度为 5.0% 和3.0% 的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为 5.0% 和 3.0% 的薄荷醇味烟弹);6 月25 日,美国上诉法院批准Juul 请求,推迟FDA 禁令,暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间,并不是对此案的裁决。

      造纸板块:

      5 月木浆价格高位宽幅震荡。针叶浆均价7261.3 元/吨,环比+4.4%,同  比+3.8%;阔叶浆均价6458.1/吨,环比+8.4%,同比+27.7%。原因:1)纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市,叠加海运受限制,人民币汇率走低,浆价高位上涨;2)外盘价格处于高位,支撑浆价高位震荡;3)国内期货盘面高位震荡,现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑,普遍居高报盘;4)下游生活纸厂家本月连续发布涨价函,支撑纸浆价格上涨。

      5 月生活纸价格受成本压力驱动涨价。自5 月初起,受木浆、能源等原材料价格上涨,物流运输成本上升等因素影响,生活用纸企业多次连续发布涨价函,河北地区木浆生活用纸涨幅达900-1000 元/吨。但市场需求增速有限,下游工厂对于高价纸接受程度有限,终端成品纸价格上涨速度较缓。建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。

      风险提示:地产销售、竣工不及预期;原材料价格上行风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦风险等。