比亚迪(002594)6月销量点评:供需边际向上销量再创新高

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰/胡惠民 日期:2022-07-04

事件概述

    7 月3 日,公司发布2022 年6 月产销快报。6 月公司汽车批发销售134,036 辆,同比+162.7%,环比+16.6%;新能源乘用车销售133,762 辆,同比+233.4%,环比+17.1%。

    其中, 纯电动乘用车销售69,544 辆, 同比+247.4%, 环比+30.4%; 插电式混动销售64,218 辆, 同比+219.5%, 环比+5.6%。

    同时,公司6 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh,同比+147.0%,环比+10.6%。

    分析判断:

    需求旺盛产能提速 月销持续突破

    需求旺盛叠加行业政策刺激,公司月销持续突破。公司6 月批发13.4 万辆,同比+162.7%,环比+16.6%,销量再创新高。5 月底工信部等四部门决定开展新一轮新能源汽车下乡活动,多地陆续出台针对新能源补贴政策,我们预计新能源下沉市场增量空间较大。公司产能投放提速,6 月30 日合肥基地整车成功下线。需求+供给加速提升下,预计下半年月销有望环比持续提升。

    纯电+混动双轮驱动,插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动,DM-i 加速车型导入,驱动销量快速增长。今年上半年,公司纯电乘用车累计销量为32.4 万辆,同比+246.2%;插混乘用车累计销量为31.5 万辆,同比+454.2%。DM-i 及E 平台3.0 车型快速导入,加速对燃油车的替代:根据上险数据,2022 年1-5 月公司新能源销量中58.6%分布在二至五线城市(2021 年1-5 月为37.2%),产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换,我们预计在王朝+海洋双网加持下,新车型的导入预计将驱动销量快速增长,全年销量有望突破170 万辆。

    主打车型延续热销 新品表现亮眼

    新品及改款密集推出,预售表现亮眼。公司海洋网有多款新品导入,驱逐舰0 5 自3 月上市后热销,6 月销量7,464 辆,环比+63.8%;首次搭载CTB 技术的车型海豹5 月20 日发布并预售,订单表现亮眼,我们预计7 月有望交付;护卫舰07 也将陆续上市,产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出,22 款唐EV 上市即热销,24 小时累计销售15,882 辆;唐DM-i、唐DMp于6 月9 日正式开启预售,三小时订单超5 千辆;22 款汉EV、DM-i、DM-p 及秦Plus DM-i 于4-5 月陆续上市,较21 款均价进一步提升。高端品牌腾势于5 月16 日发布首款MPV 腾势D9,截止6 月16 日订单超2 万辆,未来有望加速打开豪华新能 源MPV 市场。

    主打车型产品力强势,高端化再突破。6 月汉销量为2.5 万辆,其中汉DM 系列同比+386.0%,高端化水平快速提升。我们预计在22 款汉(EV+DM)加持下,汉家族的月销中枢有望超2.5 万辆。唐销量为8,134 辆,其中唐EV 同比+837.1%;宋销量为3.2万辆,同比+386.6%;秦销量为2.7 万辆,同比+163.8%;元销量为2.0 万辆,其中元Plus 环比+45.3%。

    技术驱动产品升级 品牌高端化提速

    公司持续深耕技术,助力平台优势不断扩大。公司在DM-i 及E平台3.0 两大平台基础上,发布CTB 及iTAC 技术,实现硬件及软件的全面升级,在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手,公司进一步构筑核心技术的壁垒。

    高端产品持续导入,助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上,汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位,汉DM-p 将品牌售价进一步提升至30 万元以上,同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵;腾势承前启后,主要定位于30-50 万元级别的豪华新能源市场;新的高端品牌有望于年底发布,预计定位达到50-100 万元。我们预计高端产品加速导入下,公司整体ASP 有望快速上行。

    投资建议

    公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台,技术驱动产品量价齐升,高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变,预计公司2022-2024 年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5 亿元, 对应归母净利润为82.7/137.4/195.6 亿元,对应的EPS 为2.84/4.72/6.72 元,对应2022 年7 月1 日329.20 元/股收盘价,PE 分别为116/70/49 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。