轻工制造：轻工纺服2022年2季度前瞻及3季度观点

运动服饰：4-5 月多地疫情加重及21 年新疆棉事件导致同比高基数背景下，国牌流水表现承压，6 月疫情缓和后流水快速转正，户外露营用品持续高景气。22 年4-5 月，疫情影响线下、线上流水，一方面上海等一线城市疫情影响线下客流和销售，另一方面疫情影响线上物流发货，叠加21 年3 月末新疆棉事件导致流水同比基数，国产运动品牌多数出现流水下滑；但随着6 月北京、上海疫情见底，管控力度下降促进商场客流恢复、运动活动增加，运动服饰复苏领先，预计李宁、安踏6 月流水增速超10%，特步超20%，整体复苏情况超过预期。看好国货崛起下品牌焕新、产品力提升、跑步等专业运动品类接棒驱动增长的李宁，关注特步国际、安踏体育、牧高笛。

    家居：疫情影响下22Q2 业绩有所承压、龙头公司韧性强，5月地产销售数据环比改善催化家居板块估值修复行情，看好下半年家居需求回补，基本面兑现。受疫情影响，2022 年4 月地产销售及家具社零承压，5 月住宅销售同比下滑36.6%，环比下滑幅度收窄5.7pct，为今年首个月份下滑幅度收窄。家具类零售额22年5 月零售额122 亿元/-12.2%，降幅较4 月缩窄1.8pct、环比+10.1%，主要是疫情管控缓和、5 月家居线下零售逐步恢复。短期来看，TDI 和MDI 等聚醚价格在22Q2 回落明显，木材价格仍在高位，软体家居利润率有望逐步修复、定制家居毛利率预计仍有压制。预计22Q2 家居公司业绩有所承压，其中龙头公司韧性强。后续重点关注地产销售数据好转以及疫后家居需求修复情况。中长期来看，家居行业步入整家定制时代，套系化销售和客单价提升驱动增长。推荐经营改善标的索菲亚，长期继续看好软体龙头顾家家居、定制龙头欧派家居、细分床垫赛道龙头喜临门。

    造纸：2-4 月提价于22Q2 落地，叠加相对低价纸浆库存消化，预计22Q2 业绩环比改善， 后续成品提价+浆价预期下行，盈利将出现好转。22 年2-4 月在原材料木浆价格快速上行、能源成本同比增长的背景下，大宗纸、特种纸开启提价，其中文化纸、白卡纸累计提价落地200-300 元/吨，特种纸累计提价落地500 元/吨；叠加相对低价浆库存消化，预计22Q2 业绩环比22Q1 有所改善。后续成品提价+纸浆价格预期下行，造纸企业盈利预计将出现好转。6 月初以来，随着疫情见底需求复苏和前期木浆成本压力提升，特种纸、白卡纸、文化纸先后发涨价函，同时纸浆期货价格5 月中旬触底后向下，短期美联储加息后大宗商品价格回落，22Q3-4 国内外阔叶浆新产能投放，浆价下行确定性强；结合纸浆库存周期，预计造纸企业Q3、Q4 盈利出现向上拐点。把握盈利改善兑现领先、产能/销量增长的α 投资机会，看好下半年盈利拐点+食品卡纸产能投放，22Q2-4 盈利逐季改善的仙鹤股份，50 万吨食品卡纸投产推动Q2 业绩改善显著，全年高增有保障的五洲特纸，林浆纸一体化、成本端优势明显、管理能力突出的太阳纸业。