比亚迪(002594):比亚迪6月销量点评:新工厂陆续投产 产能加速释放

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹 日期:2022-07-04

事件描述

    公司发布6 月销量,6 月汽车总销量为13.4 万辆,同比增长162.7%,环比增长16.6%,纯电乘用车销量69,544 辆,同比增长247.4%,环比增长30.4%;插电混乘用车销量64,218 辆,同比增长219.5%,环比增长5.6%。

    事件评论

    6 月销量环比增量突破前值,新工厂陆续投产,产能加速释放。6 月比亚迪汽车总销量13.4万辆,环比增加1.9 万辆,销量爬坡速度再创新高。近期公司常州工厂投产、合肥工厂下线,电池瓶颈逐渐突破,交付速度提升,缩短客户等车时间。6 月纯电乘用车销量69,544辆,同比增长247.4%,环比增长30.4%;插电混乘用车销量64,218 辆,同比增长219.5%,环比增长5.6%,纯电增长更快。需求方面,近期新车上市密集,汉2022 款、海豹、腾势D9、唐EV 等订单饱满。

    主力车型和新上市车型凭借强大产品力,销量继续向上。6 月纯电销量7.0 万辆,其中汉EV 继续保持高位,接近1.3 万辆;海豚产能恢复较快,提升到10376 辆,后续还有提升空间;元PLUS 增量较大,6 月达到1.7 万辆,环比增加5000 辆以上;秦PLUS EV 也突破了1 万辆,环比增加4000 辆以上;唐EV 三代大幅提升产品力,6 月销量提升至3083 辆。混动方面,6 月销量6.4 万辆,继续稳步爬坡,汉DM-i 版本上市,销量保持在1 万辆以上,相较之前的DM 版本在2000-3000 辆的水平有显著提升,宋系列DM 依然保持高位,6 月销量26520 辆,唐DM 受电池托盘影响销量仅5051 辆,驱逐舰05 继续爬坡,已提升至7464 辆,未来有望接近姐妹款秦PLUS DM-i,成功实现双车战略目标。

    展望2022 年,强大的产品力保证销量高增长,调价、车型结构和单车折旧下降贡献盈利。

    公司新车在手订单饱满,交付能力持续提升。2022 年是产品周期大年,密集新车发布和产能爬坡保障后续销量。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先,同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。纯电方面3.0 平台继承2.0 优势,关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发,核心零部件实现了自给自足,有效的控制了成本,使其具备和同类燃油车平价,且油耗更低、静谧平顺。比亚迪通过三方面应对原材料涨价:涨价、订单和交付更倾向于带电量更低的DM-i 车型,产量提升后单车折旧降低。

    投资建议:技术驱动新产品周期,新能源龙头再腾飞。1)新能源新平台技术优势领先:

    纯电3.0 平台继承2.0 优势,BYD OS 使智能化更进一步;DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间大,取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。预计2022-2024 年EPS 分别为2.41、3.93、5.37 元,对应PE 为136.62X、83.75X、61.27X,维持“买入”

    评级。

    风险提示

    1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期;

    2、动力电池降本幅度不及预期。