固收+周报2022年第11期 总第11期:稳基建政策频出 城投债再获利好

类别:债券 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘璐/张君瑞/郑子辰 日期:2022-07-04

  信用债市场回顾

      信用利差多压缩,中低评级城投债信用利差压缩最多。本周国开债收益率短下长上,信用债利率多上行,具体:1)产业债1Y收益率下行约3BP,3Y上行约0.6BP,5Y上行约2BP,城投债高等级收益率上行1BP左右,中低等级下降3BP左右;2)城投债中低等级信用利差压缩,产业债高等级信用利差压缩,其余走阔;3)产品票息利差多上行,其中ABS点差上行1BP,永续点差上行3BP。

      REITs

      策略展望

      REITs板块整体跑输股指、跑赢信用债。沪深300指数>REITs>可转债>高收益信用债>国债,REITs指数周涨幅为1.11%,华安张江光大园REITs、博时招商产业园REITs表现最好。

      10Y美债收益率下行25BP,投资级美元债强于高收益美元债。彭博巴克莱指数投资级美元债上涨0.60%,高收益美元债下跌1.96%。收益率方面,十年美债利率下行25bp,投资级美元债收益率下行36bp,高收益美元债收益率上行15bp。

      中资美元债

      信用债:本周中低等级城投债信用利差压缩明显,表现强于其他品种,延续了前两周的城投债下沉行情。市场不断上演城投债下沉行情最核心的原因还是今年政府稳增长拉基建诉求高以及低等级城投债利差较高。本周提前使用23年专项债额度和“专项建设基金”重出江湖两项政策正是拉基建的最新政策,对本周城投债下沉行情有直接影响。接下来我们仍然认为城投短久期下沉是挖掘方向之一,除此之外还可以抓住短期内货币政策仍松的窗口开展高等级短久期杠杆套息操作。

      REITs:本周REITs在股票大涨的背景下继续上涨,表现跑输股市。REITs已解禁两周,除了个别高估值的项目有明显下跌外,市场整体表现出较好的韧性。当前减持压力最大的时候已经过去,我们长期看好公募REITs市场的投资机会。

      中资美元债:本周10Y美债收益整体继续回落,投资级美元债跟随美债上涨,高收益美元债则继续下跌。向后看,投资级美元债在长端美债利率中枢下行的背景下可逢高布局,高收益债仍需等待地产销售回暖和违约潮结束,可能在四季度。

    风险提示:政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。