建筑行业动态分析:基建投资再迎3000亿金融债支持 工程进度款支付比例提高

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏多永/董文静 日期:2022-07-04

  建筑行业一周行情

      一周行业涨跌幅。本周(6.27-7.1)建筑装饰行业(SW)上涨1.89%,强于上证综指(1.13%)、沪深300(1.64%)、深证成指(1.37%)本周表现,周涨幅在SW 31 个一级行业中位居第16 位,行业排名与上周(第28 位)相比上升12 位。分子板块看,钢结构(5.36%)、工程咨询服务(4.09%)、国际工程(4.01%)板块涨幅较大,园林工程板块表现最弱(0.05%)。

      一周个股表现。本周中信建筑行业中共有107 家公司录得上涨,数量占比73.29%;本周涨幅超过行业指数涨幅(1.89%)的公司数量72 家,占比49.32%,本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加,本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5 为深城交(29.29%)、深圳瑞捷(19.66%)、杭萧钢构(15.88%)、宏润建设(15.06%)、ST 花王(14.77%);本周行业跌幅前5 为农尚环境(-5.70%)、洪涛股份(-6.30%)、粤水电(-7.29%)、美丽生态(-8.94%)、苏文电能(-10.02%)。

      行业估值。从行业整体市盈率来看,至7 月1 日建筑装饰行业市盈率(TTM)为10.92 倍,行业市净率(MRQ)为0.95 倍,行业市盈率和市净率较上周相比均有所上升。与SW 一级行业横向比较,建筑行业PE 位居倒数第4 位,高于钢铁、煤炭、银行; PB 估值位居各一级行业倒数第2 位,高于银行。当前行业市盈率(TTM)最低前5 为中国铁建(4.26)、中国建筑(4.30)、中国中铁(5.41)、陕西建工(5.76)、山东路桥(6.95);市净率(MRQ)最低前5 为中国铁建(0.51)、东方园林(0.61)、中国交建(0.65)、中国中铁(0.66)、中国建筑(0.66)。

      行业动态分析

      本周稳增长再加码,国常会提出发行3000 亿元金融债券,用于重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥,同时发改委再强调新老基建加快推进,2022 年第三批地方专项债开始申报,囊括传统基建和新基建、新能源项目,2022 年下半年,稳增长政策将持续发力。稳增长投资主线不变,传统基建及新基建均迎来发展机会,建议重点关注:1)交通工程承包龙头标的:中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工,交通勘察设计优质龙头:华设集团、设计总院;2)水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头:中国电建、安徽建工、粤水电,水利勘察设计标的深水规院;3)电力建设:央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

      6 月29 日国务院常务会议召开,确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措,扩大有效投资、促进就业和消费。会议决定,运用政策性、开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000 亿元,用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%,或为专项债项目资本金搭桥。财政和货币政策联动,中央财政按实际股权投资额予以适当贴息,贴息期限2 年。引导金融机构加大配套融资支持,吸引民间资本参与,抓紧形成更多实物工作量。

      在基建投资资金供给层面,今年监管部门要求新增专项债6 月底前基本发完,8 月底基本使用到位,投向扩至新基建,6 月中旬以来,地方债发行明显提速。数据显示,地方债6 月前两周(5 月30 日起)合计发行量不足5000 亿元。6 月13 日以来,地方债每周发行量均超过5000 亿元,预计6 月新增专项债将发行1.37 万亿元,1-6 月发行规模或超过3.4万亿元,基本完成上半年3.45 万亿元额度的要求。同时基建REITS 再获推进,国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见,证监会、发改委联合发布《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)有关工作的通知》,为重大基建项目和保障房项目创造投融资条件。本次3000 亿金融债券为下半年基建投资再助力,全年投资增速值得期待。

      在建设需求和建设进度方面,本周国家发改委在“中国这十年”系列主题新闻发布会中表示,下一步,将加快新型基础设施建设,提升传统基础设施水平,适度超前布局有利于引领产业发展和城镇化建设的基础设施;将组织地方和企业进一步加大力度,推动全国抽水蓄能电站开发建设;并适时推出新一批具有牵引带动作用的重大外资项目。

      根据交通运输部数据,今年1-5 月份,新开工高速公路和普通国省道项目120 个、3600 余公里,总投资1820 亿元。截至5 月底,高速公路和普通国省道新改建工程在建规模8.7 万公里,在建项目超过2000 个,总投资7.2 万亿元。1-5 月份,全国公路建设完成投资9349 亿元,同比增长7.6%。预计下半年还将加快开工一批重点公路项目,进一步发挥公路建设促投资、保增长、稳就业作用。

      根据水利部的最新数据分析,今年以来水利投资完成额度增加最多的前三类项目依次为农村供水工程、重大水利工程、河流综合治理与生态修复项目,这反映出,今年水利建设投资向农村地区倾斜、向民生项目倾斜。

      从企业微观层面来看,目前建筑行业呈现国进民退的集中度提升趋势,央企和地方基建国企在订单增速、业绩释放上表现较为突出。在成本端,根据国家统计局数据,据对全国流通领域9 大类50 种重要生产资料市场价格的监测显示,6 月中旬与6 月上旬相比,18 种产品价格上涨,30 种下降,2 种持平。前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善,龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。

      此外,建筑工程行业具有垫资的商业模式特点,若工程进度款支付比例过低,建筑类企业需要垫付的资金越来越多,应收账款不断增加,其回款和现金流情况表现不佳。本周6 月30 日,财政部、住房城乡建设部近日发布《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》,《通知》明确,提高建设工程进度款支付比例,自8 月1 日起执行,一定程度上讲助力建筑行业现金流改善,财务成本降低。《通知》要求:

      政府机关、事业单位、国有企业建设工程进度款支付应不低于已完成工程价款的80%;同时,在确保不超出工程总概(预)算以及工程决(结)算工作顺利开展的前提下,除按合同约定保留不超过工程价款总额3%的质量保证金外,进度款支付比例可由发承包双方根据项目实际情况自行确定。

      本周投资建议

      目前稳增长持续加码,覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能电力建设等,基建重要性提升至国家安全相关,同时财政支出力度加大,政策实施初显成效,建筑行业两新一重建设需求明确,各地建设计划体量庞大,资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓,稳增长政策力度不减,后续有望持续加大,本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的,重点关注交通、水利、电力建设行业优质龙头投资机会,同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、房建公司,包括:

      1)中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企,山东路桥、安徽建工等区域基建龙头,订单业绩表现出色,估值优势显著,为基建加码的主要力量,以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者;

      2)中国电建、安徽建工、粤水电、深水规院,分别为水利水电板块施工建设及勘察设计优质标的,受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速;3)设计总院、华设集团,产业链前端优质勘察设计标的,优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放;4)苏文电能、东南网架,新型电力建设,在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下,涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放;5)华阳国际、筑博设计,房建设计龙头,受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

      2022 年行业投资观点

      2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇, 且行业处于低估值区间,投资价值凸显。

      建筑行业基本面整体向好,尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长,助力业绩改善, 将率先受益稳增长目标下的基建需求释放, 同时积极布局新业务,提升综合实力,助力估值修复。

      近期稳增长政策持续加码,积极的财政政策要提升效能,地方专项债有发力可期,货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,均助力“两新一重”建设推进,基建投资提速值得期待。

      建筑行业积极拥抱“新经济”,围绕“建筑+”积极布局新产业,BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域, 部分公司新产业已初显成效,未来有望持续发力,助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务, 围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸,并充分受益行业集中度的提高, 未来业绩释放具有可持续性。

      整体来看,建筑行业既有业绩良好、估值极低的“ 白马”,也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”,行业整体趋势向好,具有基本面支撑和政策催化,且“建筑+”助力估值提升,看好2022年建筑行业整体走势。

      中长期配置主线建议

      建筑行业基本面整体向好,行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”

      和行业集中度提高,新签订单、业绩双双快速增长。同时,建筑行业积极拥抱“新经济”,“建筑+”时代来临,打开公司未来发展空间。

      在配置主线上,我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局:

      (1)“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设,且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者,新签订单和业绩表现亮丽,估值优势十分显著,建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建,中国中冶等建筑央企和山东路桥,安徽建工等区域基建龙头。同时,城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放,重点推荐地铁设计和天铁股份。

      (2)基建勘察设计优质标的。设计总院,产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放,十四五期间,多个省份计划基建投资规模高增,优质设计龙头订单承揽优势显著,市占率提升可期。

      (3)抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化,供电安全提上日程,储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式,抽水蓄能得到了国家政策大力支持,未来抽水蓄能将进入高速增长,且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营,有大多拥有水电运营资产,布局抽水蓄能电站可能性较大,未来有望充分受益抽水蓄能发展,重点推荐安徽建工,建议关注中国电建、粤水电。

      (4)装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下,以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放,有望成为碳中和目标下的重要发展领域,建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

      (5)新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下,涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放,推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV 的精工钢构、中装建设和布局碳汇的东珠生态,建议关注东南网架、启迪设计。

      风险提示:疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等