银行行业:经济延续复苏 关注负面预期修复

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:唐子佩/武凯祥 日期:2022-07-04

要闻回顾&下周关注——上周重要新闻:1)央行货币政策委员会召开2 季度例会,提出继续加大稳健货币政策实施力度。从主要内容来看,2 季度例会的表述和1 季度例会整体基调较为统一,强调在需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力和疫情冲击下,继续提出要加大稳健货币政策实施力度,发挥好逆周期和跨周期调节功能,强调结构性货币政策支持工具。2)6 月制造业PMI 重回扩张区间。6 月制造业PMI 指数录得50.2%,较上月回升0.6 个百分点。分企业类型来看,前期受疫情影响较重的中小企业景气指标延续改善。3)央行发布最新银行家问卷调查报告,Q2贷款需求有所走弱。2 季度银行贷款需求指数录得56.6%,环比上季度下降15.8 个百分点,显示信贷需求整体而言仍然较弱。展望后续,随着经济的企稳复苏,各项稳信贷举措持续发力,预计实体信贷需求有望逐步改善。重要公司公告:南京银行行长辞任;邮储银行公布稳定股价措施;华夏银行、无锡银行定增申请获证监会核准。下周关注:国家统计局公布6 月CPI、PPI 数据。

    上周银行板块表现活跃。1)最近一周申万银行指数上涨2.11%,同期沪深300 指数上涨1.64%,银行板块跑赢沪深300 指数0.48%,在31 个申万一级行业中排名第19;2)分类别来看,股份行和城商行表现较好,指数分别上涨2.30%/3.45%;国有大行指数上涨0.87%,农商行上涨1.15%;3)个股方面,涨幅靠前的是江苏银行(9.95%)、宁波银行(7.59%)和杭州银行(6.45%),跌幅靠前的是瑞丰银行(-4.64%)、南京银行(-2.83%)和常熟银行(-2.61%)。估值方面,截至7 月1日,银行板块整体PB 为0.56x,沪深300 成分股为1.53x,从长期走势的偏离程度来看,银行板块相对沪深300 成分股的估值偏离度处在13 年以来的0.9%历史分位,银行板块估值较沪深300 成分股处于低估状态。

    上周资金利率波动向下。上周跨月,资金利率由紧到松,跨季资金价格小幅抬升,跨季后重回低位,截至7 月1 日,DR001、DR007 分别为1.42%/1.67%,分别较上周下降0.85BP/12.3BP。上周央行公开市场共有1000 亿逆回购到期,央行周内开展公开市场逆回购操作4000 亿元,周内公开市场净投放为3000 亿元。Wind 数据显示,下周央行公开市场将有4000 亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期1000 亿元、1100 亿元、1000 亿元、800 亿元、100 亿元。汇率方面,上周末美元兑人民币(CFETS)收于6.70,较前一周末上涨84 点;美元兑离岸人民币收于6.70,较前一周末上涨209 点;离岸/人民币价差下跌125 点至-15 点。

    6 月以来,疫情的影响逐步消退,稳增长政策持续发力显效,经济景气水平明显回升,从PMI 指标来看,非制造业PMI 显著改善,制造业PMI 重回扩张区间。展望后续,随着复工复产的稳步推进、稳增长政策效应逐步显现,经济有望企稳复苏,市场的负面预期将得到改善。从历史复盘来看,经济预期的企稳回升仍然是银行股估值修复的核心驱动因素,因此我们仍然看好板块下半年的投资价值。截至7 月1 日,板块静态PB 估值仅0.56x,估值优势显著,我们继续维持行业“看好”评级。

    个股方面,建议关注:1)以江苏银行(600919,买入)、成都银行(601838,未评级)、南京银行(601009,未评级)、沪农商行(601825,未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行;2)以招商银行(600036,未评级)、宁波银行(002142,未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的;3)以兴业银行(601166, 未评级)、邮储银行(601658,买入)、交通银行(601328,未评级)为代表的低估值品种。

    风险提示

    经济下行超预期;房地产流动性风险继续蔓延;疫情反复超预期。