债券市场一级发行跟踪:H1新增专项债发行3.4万亿 H2多由进度落后的上海吉林等地发行

类别:债券 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李一爽 日期:2022-07-04

债券市场一级 跟踪:本周利率债发行规模为7082 亿元,环比下降1514亿元,净融资5738 亿元,较上周净融资7031 亿元有所下降。分项来看,国债发行500 亿元,净偿还300 亿元;地方政府债发行5269 亿元,其中新增一般债679 亿元、新增专项债4095 亿元、再融资债495 亿元;政金债累计发行1313 亿元。

    本周91D 贴现国债高于二级发出,全场倍数较上期有所下降,但综合发行规模看需求尚可;国开债方面,所有期限国开债均低于二级发出,全场倍数方面,除1Y 有所上升外,其余期限国开债均有不同程度的下降。农发债方面,2Y、7Y 高于二级发出,其余期限农发债均低于二级发出,全场倍数方面,除5Y 有所下降外,其余期限农发债均有不同程度的上升。综合发行规模来看,短期农发债需求上升较为显著;进出口债方面,所有期限进出口债均低于二级发出。全场倍数方面,除1Y 老券、91D、3Y 进出口债有所下降外,其余期限进出口债均有不同程度的上升。

    本周,信用债总发行量约2027 亿,较上周减少411 亿;到期量减少563亿元至1457 亿,净融资规模为570 亿,较上周净融资418 亿有所上升。

    下周一级市场预计将发行36 只利率债,发行规模合计达4355 亿元。国债方面,下周三预计发行3Y、7Y 附息国债,计划发行规模均为850 亿元。

    此外,下周五将发行91D 贴现国债和30Y 附息国债,预计发行规模分别为500 亿元、200 亿元,下周国债发行规模或将达到2400 亿元。已公告下周待发地方债共28 只,共计约1725 亿元,其中新增一般债366 亿元、新增专项债269 亿元、再融资债1090 亿元。政金债方面,下周一预计发行2只农发债共计130 亿元,下周二预计发行2 只农发清发债共计110 亿元。

    此外,下周共有4477 亿元利率债到期,其中国债到期1239 亿元,地方债到期1359 亿元,政金债到期1880 亿元。

    6 月新增专项债发行规模超13000 亿元,多省市新增专项债超计划完成,上半年新增专项债发行34062 亿元,占全年限额的93.3%,基本完成了财政部的要求。下周地方债发行规模将明显回落。三季度地方债发行以再融资债为主,目前仅吉林、江苏、甘肃和上海三季度发行计划涉及新增专项债发行。而上海与吉林在上半年均受到了疫情的严重冲击,项目的实际推进受到了一定冲击,因此发行进度落后。预计今年约2500 亿的剩余新增专项债可能也会更多由上半年进度相对落后的上海、云南、天津等地发行。如果考虑剩余额度在9 月前全部发完,7-8 月月均发行规模约在1000亿左右。

    风险因素:政府债发行不及预期。