紫光股份(000938)：股权减持比例好于预期 下半年业绩有望释放

事件：

    2022 年6 月30 日，公司发布一则简式权益变动公告，公告显示截至本报告书签署之日，本次权益变动所涉及的 527,684,737股紫光股份股票已完成划转工作，其中140,564,281 股（占总股本的 4.91%）已直接登记至相关债权人名下，387,120,456 股（占总股本的13.54%）已提存至紫光集团管理人开立的证券账户。信息披露义务人目前持有紫光股份 800,870,734 股，占紫光股份总股本的比例为 28.00%。

    事件分析：

    股权减持低于预期，市场抛压大幅减少。2021 年12 月10 日，紫光集团发布公告，已确定由北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。根据重整草案，债权人可在“现金+股票+三年留债”、“现金+股票+五年留债”以及“现金+八年留债”三种方案中任选一种。2022 年1 月14 日，根据重整计划， 信息披露义务人西藏紫光通信持有的527,684,737 股紫光股份股票（占总股本的 18.45%）属于本次重整偿债资源，将根据债权人方案选择情况直接抵偿给债权人或提存至紫光集团管理人证券账户。若按照18.45%的股本进行偿债，势必会在市场造成很大抛压，不利于公司二级市场股价的上涨。此次公司的公告明确了总股本的4.91%归属债权人，大幅低于18.45%的预期，降低了股市的抛压，利好公司二级市场发展。

    新投资人产业资源丰富，提升公司整体实力。紫光股份是一家典型的ICT 平台公司，旗下有新华三、紫光云、紫光西数、紫光软件、紫光数码五个主要控股子公司，多年深耕ICT 领域，形成了以交换机、服务器、数字化解决方案为主的业务布局。

    新控股方在半导体领域深耕多年，自2015 年以来，主导了多起超百亿元的半导体级硬科技领域重大并购，构建起了在半导体、汽车电子、物联网等多领域上下游产业链资源优势，并对新兴产品的布局及投后管理具有丰富经验,我们认为新投资者将以紫光股份的长远发展为重，保持公司现有业务结构和管理团队的稳定，并按照公司的定位引入、注入与公司发展相符合的产业资源，在业务的深度上和技术能力的广度上提升公司的整体水平。

    赛道优势凸显，下半年业绩将释放。公司处于“东数西算”、“数字经济”赛道。当前，“东数西算”已经全面启动，要求服务器进一步高功率化，同时我国也已发布了《“十四五”数字经济发展规划》。目前公司已具备技术和项目双重护城，在网络、服务 器、存储、云计算、安全等重点领域已掌握核心技术，并在政府、金融、互联网等众多领域开展信息化建设升级和数字化转型。二季度受疫情影响，全行业需求疲软，随着我国经济持续稳定恢复，促进经济发展的政策逐步出台，新基建项目落地，将利好公司下半年发展，全年业绩将有更好的增长。

    投资建议：

    紫光股份作为国内领先的信息电子行业企业，聚焦IT 服务领域，向云计算、移动互联网和大数据处理等行业应用全面深入，我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2022-2024年收入789/919.45/1071.8 亿元， 同比增长

    16.65%/16.53%/16.57% ， 公司归母净利润分别为26.48/32.08/39.24 亿元，同比增长23.28%/21.15%/22.33%，对应EPS 0.93/1.12/1.37 元，PE 19.37/15.99/13.07，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    5G 建设应用进度不及预期；数据中心、消费电子等下游需求不及预期；受疫情影响政府数字化项目滞后。