基础化工行业周报:农化值得重点关注 化肥+农药+复合肥

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:杨晖/冯昱祺 日期:2022-07-04

  农化值得重点关注,化肥+农药+复合肥。从库存周期的角度,农化相比工业品存在一定的滞后性。今年下半年粮食价格的上升预期有望给农化行业带来价格支撑,而明年的春耕不出意外我们将迎来种植面积的大幅度增加,带来需求边际。我们看好农化行业在下半年有更好表现,化肥方面,磷肥的出口有望在Q3 兑现,景气增强,而中长期来看磷酸铁的成长逻辑有望接力,关注云天化、湖北宜化;从磷产业全面景气和磷矿价格重估的角度,关注兴发集团、川恒股份、川发龙蟒;农药方面,今年以来农药产品涨幅相比化肥明显落后,而农产品对于农药的涨价并不敏感,看好粮食涨价+种植面积增加之后对农药涨价的驱动,关注扬农化工、广信股份、海利尔等公司;从复合肥的角度,看好新洋丰和云图控股。

      化工价格指数Q3 或有继续上行空间。成本端,原油价格上行推动,美国出行恢复带来燃料景气需求,炼厂开工率提升,而汽油库存下降,夏季恐有短缺风险。需求端,国内方面复产复工拉动化工需求,出口方面能源套利逻辑逐步兑现,国内化工品有望恢复紧平衡。Q3 正值旺季来临,化工品价格指数或有继续上行空间,我们对Q3 化工行业盈利保持乐观。关注Q2 业绩,看好Q3 盈利,重点布局Q1-Q2-Q3 业绩有望逐级抬升的化工公司。

      有价值+有拐点,是市场选择抢筹轮胎的重要原因。轮胎的底部反转正在进行,而上周股价上也有所反映。当下许多底部标的均有不错的价值,但难点在于对拐点的判断,市场选择抢筹轮胎或因看到轮胎的拐点已经出现。国内,乘用车销售数据已经有所回暖利好配套胎,基建预计7-8 月可以看到明显的回升。海外,虽然预期需求正在下行,但是海外乘用车胎的需求类似成品油需求,相对刚性;并且,在整体出口需求下行伴随的运费下行过程中,轮胎行业有望得到运输成本大幅度下行的对冲。从公司业绩上来看,森麒麟Q1 已经实现了业绩同比和环比的正增长,我们预期赛轮在Q2 将实现业绩同比和环比增长,玲珑则有望在Q3 达成。有价值+有拐点,是市场选择抢筹轮胎的重要原因。

      磷矿的价值重估正在进行。粮食危机灰犀牛局面下,国家提高对农化的重视程度,夏管法检趋严,导致磷肥出口低于预期,情绪面较弱。值得注意的是,化肥的出口不会取消,只会推迟,出口利润终究会兑现。而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利,更体现性价比。出口受限虽然约束了利润弹性,却拉长了持续性和确定性。此外,磷矿的价值重估正在进行。从去年开始,以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例,而今年开始的磷矿石跨省运输限制,有望约束小企业磷矿石贸易量,进而约束磷肥供给,抬升磷肥成本,利好一体化的企业。而从地方政府的角度,彰显磷矿石的资源属性,有助于更好地招商引资,减少矿石贱卖,鼓励深加工提高产值。我们判断磷矿石的价值重估正在进行,价格有望维持高位。重视磷矿石资源禀赋以及一体化程度较好的公司:云天化、兴发集团、川恒股份。

      从中期角度,我们推荐的四大线条依然不变,交易滞涨(农化)+稳经济+电价套利+产能转移。

      风险提示:安全事故影响开工;技术路线快速迭代;环保政策变化。