零研月报：5月多数品类商超销售增长稳健

行业近况

    2022 年5 月食品饮料大部分品类商超销售额保持稳健增长，5 月单月同比增速较4 月同比增速环比有所放缓，5 月单月同比增速高于13%的细分行业包括速冻火锅料、复合调味料、食醋、榨菜、肉制品、方便食品、坚果炒货、啤酒、酱油、奶酪。

    评论

    酒类：5 月白酒销售额同比+40.4%，单位均价同比+3.8%；1-5 月白酒销售额累计同比+32.5%，53 度茅台、52 度五粮液、汾酒青花表现好于行业。5 月啤酒销售额同比+14.4%，1-5 月累计同比+11.2%。预调酒方面，5 月Rio预调酒销售额同比+11.4%，1-5 月累计同比-3.5%。

    乳制品：5 月乳制品销售额同比-4.5%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒销售额同比-11.2%/-1.1%/-8.8%/+13.7%/+6.5%；1-5 月乳制品销售额累计同比-0.6%。5 月伊利/蒙牛整体商超销售额同比-0.6%/+1.1%；5 月妙可蓝多/伊利奶酪销售额同比+33.7%/77.6%。

    调味品：5 月酱油销售额同比+14.0%，1-5 月累计同比+11.1%，其中海天/厨邦/千禾累计同比+17.2%/9.2%/7.3%。5 月醋销售额同比+18.7%，1-5 月累计同比+11.8%，其中恒顺累计同比+14.0%。5月复合调味料销售额同比+35.3%，1-5 月累计同比+14.8%。5 月榨菜销售额同比+17.2%，累计同比+19.9%，其中乌江累计同比+23.6%。

    食品：5 月肉制品销售额同比+16.5%，1-5 月累计同比+8.3%。5 月速冻米面销售额同比+41.8%，累计同比+18.0%。5 月速冻火锅料销售额同比+54.9%，累计同比+26.9%。5 月方便食品销售额同比+15.9%，累计同比+17.8%。5 月面包行业销售额同比+12.6%，累计同比+9.0%。5 月坚果炒货销售额同比+14.5%，累计同比+12.3%。

    饮料：5 月软饮料主要品类销售额表现有所分化，1-5 月累计除包装水外主要品类均为正增。5 月包装水/茶饮料/碳酸饮料/功能饮料销售额同比-6.3%/-0.6%/+4.4%/-7.5%，1-5 月累计同比-0.3%/+6.1%/+5.5%/+1.4%。1-5 月农夫山泉、元気森林与东鹏累计表现好于细分行业。

    估值与建议

    我们结合商超及其他渠道销售情况，推荐组合为酒类：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、古井贡酒、舍得、青岛啤酒、重庆啤酒；大众品：涪陵榨菜、伊利、安井、洽洽；H股：青岛啤酒股份、华润啤酒、百威亚太、周黑鸭、颐海国际。

    风险

    部分品类商超渠道代表性有限。