金融周报：重申配置价值、增配龙头及成长

　　行业动态

    　　行业近况

    　　本周沪港深通金融服务指数上涨1.1%，跑输沪深300 0.6 个百分点、跑赢KWEB 1.8 个百分点；所覆盖非银及金融科技标的涨跌幅前三分别为:慧择(+13%)/联易融科技(+9%)/信也科技(+8%)；指南针(-10%)/光大证券(-8%)/华泰证券(-4%)。

    　　评论

    　　资本市场：周度ADT放大至1.2 万亿元；资金面宽松有助于板块持续修复。1）两地证监会宣布ETF通准备就绪，7 月4 日起将正式交易，首批南向纳入4 只标的、北向纳入83 只标的；两地互联互通更进一步，有助于两地投资者更加便捷有效地实现跨境资产配置、改善ETF市场的投资结构和流动性。2）证券业协会发布2021 年证券公司文化建设评估结果，反映公司文化建设实践以及参与行业文化建设情况，其中国泰君安、银河证券、中信证券、中金公司、广发证券被评为A类AA级。3）本周A股股票ADT环比+9%至1.2 万亿元、港股ADT环比+33%至约1700 亿港币（南下ADT环比+35%）；当前AH券商板块估值仍处低位，资金面宽松以及市场改革持续深化利于驱动板块估值修复；4）本周我们发布《如何展望交易所权益类衍生品业务发展》，从全球交易所权益衍生品全景视角出发，分析业务发展逻辑和竞争模型，我们认为港交所衍生品业务竞争力较强、业务发展可期。

    　　保险及健康管理：继续看好保险板块估值修复行情。1）当前寿险板块估值仍处于历史低位，具备较高赔率，下半年随着基数走低、代理人规模企稳以及长期储蓄险对于新业务价值的贡献度提升，我们预计负债端拐点渐进，投资寿险板块的胜率提升，我们推荐关注坚定推行寿险改革的中国太保和新业务增长领先的中国人寿。2）我们认为中国财险仍旧具备估值修复空间，受益于疫情防控形势向好、诸多稳增长政策持续落地，公司资产负债均有望迎来复苏，提供股价催化。当前中国财险2022e股息收益率达6%，我们看好公司的中长期投资价值，预计公司长期ROE水平约为12.7%，对应当前合理估值水平约为0.8 倍-1.1 倍2022e P/B。

    　　其他多元金融服务：建议关注消费金融及信贷科技板块的估值修复机会。1）OPPO/ViVo旗下重庆隆携小额贷款有限公司增资至50 亿元，成为目前第10家注册资本达到50 亿元的网络小额。2）央行公布非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息，决定续展52 家支付机构，中止审查8 家，19 家支付机构未提交续展申请或不予受理、后续将有序退出支付市场。3）当前中国美股金融科技助贷机构估值处于历史相对低位、向下空间相对有限，我们建议关注消费金融及信贷科技板块的估值修复机会，主要基于今年下半年其基本面的改善以及监管风险的减释。

    　　估值与建议

    　　近期建议关注: [资本市场]东财/港交所/同花顺/中信证券-A/广发证券/富途/老虎/诺亚; [保险]中国财险/中国太保-AH/中国人寿-A/友邦; [多元金融]中银航空租赁/远东宏信/江苏租赁/陆金所/联易融/360 数科/信也/百融云创/移卡。

    　　风险

    　　监管环境不确定性；同业竞争加剧；市场活跃度下降；市场波动风险。