建筑与工程行业研究：专项债发行基本收官 基建资金更加充裕

　　事件描述

    　　6 月新增专项债发行1.36 万亿，同增216.7%，环增115.6%。

    　　事件评论

    　　6 月发行创新高，全年基本完成发行任务。5 月底国务院“六个方面33 项措施”提出“抓紧完成今年专项债券发行使用任务，加快今年已下达的3.45 万亿元专项债券发行使用进度，在6 月底前基本发行完毕，力争在8 月底前基本使用完毕”，受此影响6 月专项债发行明显加快，单月新增专项债发行1.36 万亿，今年上半年已累计发行约3.4 万亿，基本接近政策目标，在无新增额度下达的情况下，全年专项债发行已至尾声。步入7 月份，已有10 个省级行政区/计划单列市公告7 月/3 季度发行计划，但规模不大：1）7 月计划发行专项债约510 亿，其中吉林/江苏/上海分别为163/162/185 亿，北京、福建、广东、贵州、山东（不含青岛）、山西、上海、云南计划7 月不发行新增专项债；2）3 季度，上述地区计划发行专项债约530 亿，与7 月差异主要源于吉林省8、9 月的计划发行量。

    　　6 月资金或更加充裕，叠加项目投放力度维持强度，或支撑基建投资环比改善。资金方面，专项债+金融债券+下半年REITs 发行有望加速：1）6 月，除专项债发行环比大增115.6%之外，月底国常会“决定发行金融债券等筹资3000 亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥”，以及“中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2 年”、“引导金融机构加大配套融资支持，吸引民间资本参与”；2）根据6 月证券日报，首批公募REITs 带动3000 亿元的新增基础设施项目建设，伴随政策的逐步宽松下半年发行有望加速。项目方面，抽水蓄能规模化开工在即+全年力争水利投资达到1 万亿元，贡献更多实物工作量：1）抽水蓄能“十四五”期间重点实施“双两百工程”，将在200 个市、县开工建设200 个以上的抽水蓄能项目，开工目标2.7 亿千瓦，经过各方努力，2.7 亿千瓦中大部分项目已明确业主，今年计划核准项目52 个、6400 万千瓦，国家主管部门要求“对于具备核准条件的项目，要加快核准，鼓励项目抓紧开工”；2）6 月17 日，水利部召开推进“两手发力”助力水利高质量发展工作会，明确今年全国水利建设投资将超8000 亿元争取达到1 万亿目标。

    　　往后看，基建稳增长主线犹在，有望维持较高景气度。一方面，基建加码逆周期调节的前提没有改变，1-5 月地产投资累计同减4%环降1.3pct，消费端受疫情影响仍相对低迷；另一方面，伴随复工复产有序推进，工程企业有望通过赶工加快进度，确认更多产值。

    　　优选基建链龙头及细分赛道成长标的：考虑到本轮基建行情已由博弈政策转向环节进入基本面兑现阶段，在此背景下，能更多提升市场份额且释放业绩的企业有望获得更多关注，看好中国中铁、中国建筑、中国交建、华设集团、中国铁建等，以及转型升级“建筑+”的中国电建和中国化学；新赛道方面，看好装配式钢结构领域生产/工程龙头鸿路钢构和精工钢构，新型电力系统的苏文电能，深耕铝模板的志特新材；受益国际大宗商品价格维持高位，企业经营迎来好转的北方国际和东方铁塔也值得关注。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；

    　　2、疫情反复延误工期。