策略周观点:快速急涨后的结局

类别:策略 机构:信达证券股份有限公司 研究员:樊继拓 日期:2022-07-03

核心结论:万得全A 指数过去两个月的累计涨幅已接近20%。如此快速的上涨,2012-2021 年共出现过5 次,其中三次出现在熊市结束后第一波上涨期间(2012 年12 月-2013 年1 月、2015 年Q4、2019 年Q1),2 次出现在大牛市中后期(2014 年12 月-2015Q2、2020 年6-7 月)。从供需的角度,快速的上涨,对资金的消耗速度往往是非常大的,需要有非常强的买入力量。熊转牛初期的上涨,一般都是存量资金的市场,因为居民增量资金入场一般至少需要等熊市结束后1-2 年。当下大概率是存量资金回补主导的急涨,V 型反转的高点不会超过前1 年的最高点,也有可能是之后1 年的高点。短期来看,V 型反转大概率还没走完,当下的状态类似2019 年Q1,节奏上7 月会有些短期风险(中报业绩、超跌反弹资金出现分歧、商品价格下行、美国衰退担心等),V 型反转的终点可能在Q4,随后会进入震荡市。

    (1)2 个月20%的涨幅,多出现在熊市结束后的第一波上涨或大牛市的中后期。万得全A 指数过去两个月的累计涨幅已接近20%。如此快速的上涨,2012-2021 年共出现过5 次,其中三次出现在熊市结束后第一波上涨期间(2012 年12 月-2013 年1 月、2015 年Q4、2019年Q1),2 次出现在大牛市中后期(2014 年12 月-2015Q2、2020 年6-7 月)。从供需的角度,快速的上涨,对资金的消耗速度往往是非常大的,需要有非常强的买入力量。

    (3)如果是存量的市场,V 型反转的高点不会超过前1 年的最高点,也有可能是之后1 年的高点。过去两个月A 股的上涨,虽然有外资买入、保险增配等迹象,但这些资金都是小级别增量资金,股市整体资金格局依然是存量资金主导。按照2012 年12 月-2013 年1月、2015 年Q4、2019 年Q1 这三次熊转牛第一波上涨后的结局来看,都没有马上改变存量博弈的市场格局,股市完成反转后,均进入了年度级别的震荡市。

    基于对居民资金行为的理解,我们认为,即使全球利率重新开始下降,居民资金的重新大幅流入估计也要等明年中。所以当下的这一次V 型反转,指数最高点可能不会超过去年Q4,而且最高点一旦确立,也将可能会是未来1 年的高点。

    风险因素:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动