纺织服装行业周专题:2022H1行业中报前瞻

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海/杨莹/侯子夜/王佳伟 日期:2022-07-03

  时尚服饰:6月以来伴随疫情趋稳、客流及物流恢复,据我们跟踪服饰品牌终端表现环比4-5月改善。综合来看H1品牌商收入及业绩仍受到较大影响,我们判断后续H2有望改善,其中个股表现分化:

      比音勒芬:公司私域流量管控效果佳,据我们跟踪近期终端表现稳健,我们判断中期业绩有望领先行业,预计公司Q2收入有望单位数增长/业绩有望稳健增长,全年预计收入/业绩增速在20~30%之间。

      太平鸟/森马服饰/海澜之家:大众服饰板块依赖大众流量,Q2客流及销售普遍受到冲击,我们预计板块下滑幅度环比Q1将加深,综合预计太平鸟/森马服饰/海澜之家H1收入分别下滑10%左右/单位数/10%左右。

      当前疫情趋于稳定,我们判断后续H2大众板块表现有望明显改善。

      歌力思:据我们跟踪判断,主品牌表现5月以来逐渐恢复,我们综合预计公司H1收入有望单位数增长,业绩层面因经营杠杆存在下滑压力。

      上半年制造商确定性进一步增强,预计业绩稳健增长。国内疫情趋稳、物流恢复,海外生产经营对疫情波动逐渐脱敏,我们判断制造供应链确定性进一步增强,同时需求端整体仍在稳健复苏,我们认为制造公司H1及全年业绩确定性均较高。

      从行业情况来看,5月我国服装类出口当月同比+24.6%/累计同比+9.9%,6月越南纺织品出口当月同比+22%/累计同比+22%。

      申洲国际:环境因素改善,工厂运营稳定,我们预计产量层面Q1同比持平/H1单位数增长,估算H1收入增速5%-10%左右,考虑到毛利率仍在恢复中,对比同期仍有下滑,我们判断业绩层面H1或有下滑。

      华利集团:3月中旬生产经营恢复正常,我们判断后续有望加速追赶订单、增速较Q1有望提速,综合预计H1收入/业绩增长20%左右。

      浙江自然:据我们跟踪,Q2疫情影响公司部分生产及出货,我们判断Q2公司业务增速较Q1有所放缓。综合预计2022H1收入增速30%+/业绩增速30%左右。

      健盛集团:棉袜稳健增长,无缝高速发展,我们预计H1公司收入有望增长30%中段,业绩有望高速增长。

      Q2有望成为拐点,H2需求预计复苏带动全年板块稳健增长。

      6月以来受益于疫情形势稳定以及基数回落,板块公司6月终端流水向好态势明显,库存质量整体可控。H1来看我们认为板块公司由于收入增长的放缓以及利润率的下滑,财报业绩表现或将承压。H2来看消费者对于专业属性的产品需求相对刚性,同时国家政策支持将带动运动行业快速复苏。

      李宁:根据我们跟踪预计,李宁6月以来终端流水增长表现较好,H1来看我们预计公司收入增长10%左右,业绩下滑低单位数,全年预计收入/业绩增长高双位数。

      安踏体育:根据我们跟踪预计,6月以来随着终端消费的复苏和门店开业,FILA/安踏终端流水逐步恢复增长,上半年来看我们预计公司收入增长低单位数,由于折扣压力较大、费用支出刚性等因素导致业绩下滑,全年预计收入增长10%左右,业绩增长5%左右。

      特步国际:根据我们跟踪预计,特步品牌6月至今终端流水增长强劲。由于公司以批发模式为主,H1订单来源于2021年,因此受3-5月疫情影响较小,2022H1公司收入/业绩仍有望实现30%以上增长,全年我们预计收入增长25%左右,业绩增长30%左右。

      节庆消费推动板块复苏,看好H2板块销售走。4-5月全国疫情管控态势严峻消费低迷,进入6月份端午节期间全国各地珠宝销售复苏明显,然而考虑到9-12月以及1-2月由于多节假日(中秋节、国庆节、春节等)往往是行业的销售旺季,因此我们预计H1行业下滑幅度较小,同时公司有望在下半年发力追回疫情期间缺失的销售。

      老凤祥:上半年我们预计公司收入持平,扣非业绩下滑低单位数,公司主营黄金饰品销售,下半年伴随消费复苏,全年我们预计公司仍有望实现稳健增长。

      周大生:由于公司实施省代模式业务转型,因此H1仍然会有增量收入,上半年我们预计公司收入大幅增长,利润率下滑幅度较大。

      迪阿股份:公司门店数量较少且多集中在高线城市,因此Q2疫情对公司影响较大,综合来看我们预计H1公司收入/业绩持平,全年预计均实现高单位数增长。

      风险提示

      新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响。

      下游客户订单波动影响营业收入。

      海外业务拓展不及预期。

      棉价波动风险。

      外汇波动风险