食品饮料行业周报:消费复苏趋势确立 食品饮料乐观展望

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/叶松霖/逄晓娟 日期:2022-07-03

疫情、成本边际向好,板块进入修复阶段

    6 月27 日-7 月1 日,食品饮料指数涨幅为3.8%,一级子行业排名第6,跑赢沪深300 约2.2pct。子行业中烘焙食品(+7.5%)、啤酒(+7.3%)、预加工食品(+7.0%)表现相对领先。两因素正在变化,修复仍是主逻辑。年初我们判断,疫情带来的需求下行以及成本的超预期上涨,是影响2022 年食品饮料板块的两大重要因素。当前这两大因素正在发生积极变化:一方面疫情得到有效控制,场景的修复拉动需求向上修复;另一方面以棕榈油为代表的大宗农产品原料价格回落,企业利润压力减轻。后续企业营收、利润均可乐观展望,修复逻辑仍是全年投资主线。随着上海、北京等地的复工复产以及堂食逐步放开,各地疫情防控政策理性客观,商务活动的增加将带动消费回暖。叠加成本逐渐回落,我们判断7 月是消费预期升温以及逐渐兑现验证阶段,行情仍将以消费复苏为逻辑主线,前期疫情受损股以及具备较好成长性股票可能持续走高。8 月份中报进入披露时期,中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。我们观测到行业会近期的共性变化:白酒:一是淡季回到挺价节奏;二是酒企更多关注自身下移价格带;三是加大终端与消费者的费用投放力度。

    大众品:一是短期经营在逐月改善;二是费用投放结构发生变化,加大终端投放,缩减长期可变现费用;三是渠道结构发生变化,大商重视程度提升。这些变化一方面使我们相信消费修复企业业绩更加稳定;另一方面也促使我们思考疫情带来商业模式的变化,龙头竞争实力进一步增强。

    推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜(1)贵州茅台当前回款进度过半,终端需求平稳,库存低位。近期批价回升,也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线,渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间,未来量价齐升逻辑顺畅。(2)五粮液按即定节奏回款,节日动销平稳,通过数字化营销与渠道精细化管理,估计2022 年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒近期玻汾投放增加,保证Q2 业绩稳定增长,终端动销较为顺畅,全年业绩仍有超预期可能。(4)海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度,争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数,预计二季度可加速增长,建议底部布局并长期持有。(5)青岛啤酒:疫情得到有效控制,青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑,考虑到成本压力逐步缓解,公司盈利改善确定性较强。

    市场表现:食品饮料跑赢大盘

    6 月27 日-7 月1 日,食品饮料指数涨幅为3.8%,一级子行业排名第6,跑赢沪深300 约2.2pct。子行业中烘焙食品(+7.5%)、啤酒(+7.3%)、预加工食品(+7.0%)表现相对领先。个股方面,仙乐健康、一鸣食品、祖名股份等涨幅领先。*ST 麦趣、星湖科技、双塔食品等跌幅居前。

    风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。