投资银行业与经纪业行业-券商基本面梳理二:券商财富管理布局进展及行业展望

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:吴一凡/谢宇尘 日期:2022-07-03

近年来券商财富管理布局进展持续提速,基金投顾成长较快近年来券商线下投顾业务布局显著提速,部分券商投顾人数占比超三成。2020 年末证券行业投顾从业人员数量达6.3 万人,同比提升19.3%,占比同比提升2.1 个百分点至18.3%;另一个维度来看,部分券商2022 年投顾人员数量占比已超过30%,在营业部未显著增长的情况下意味着经纪业务条线对于投顾业务重视程度仍在持续提升。

    另一方面我们看到基金投顾正在以新的方式悄然改变行业盈利模式,部分券商抢占先机。基金投顾通过账户委托管理的方式,以基金投顾管理费的方式替代申赎费和管理费模式,根据2021年证监会发布会披露,截至当年7 月基金投顾合计服务资产已逾500 亿元,服务投资者约250万户。从基金投顾业务已投入运作的券商来看,2021 年末部分券商签约资产已接近200 亿元,展现出较快的成长性,而从上市券商2021 年末投资咨询业务净收入口径来看,2021 年合计收入规模达48.0 亿元,同比增长22.6%。

    2021 年末部分券商财富管理业务利润贡献超过3 成,公募基金与代销贡献比例持续提升。从归属净利润贡献来看,上市券商财富管理业务条线合计贡献归属净利润比例达17.7%,同比+0.2pct,其中公募基金、资管和代销分别贡献7.7%、5.3%和4.7%,同比分别+0.6pct、-1.5pct、+1.0pct。

    行业景气度前期下滑显著,展望后续有望进入弱复苏周期今年以来公募景气度受市场回调影响下滑显著,证券类私募表现出一定韧性。2022 年以来权益类公募基金净值下滑,6 月末股票&混合型基金为7.4 万亿元,同比下滑7.3%,新发市场同样低迷,前6 月股票&混合型基金累计发行1614 亿份,同比下滑87.4%。证券类私募展现一定韧性,6 月末净值规模为5.8 万亿元,同比增长19.9%,不完全统计下的股票&混合类累计新发规模达407 亿份,同比增长275.6%。

    从权益类公募基金换手率来看,当前基金申赎热度降至较低水平,后续随着市场成交回暖有望复苏。2022 年一季度末股票&混合型公募基金换手率环比下滑25.2pct 至134.7%,降至历史较低水平,复盘来看权益类基金换手率和股票市场换手率具备较强关联性,随着二季度往后权益市场逐步回暖,公募基金热度有望进入弱复苏向上周期。

    估值低位重点看好财富管理赛道优质个股

    我们认为居民财富搬家仍是中长期财富管理行业高成长性的核心逻辑支撑;而短期来看,资本市场机构化进程的推动因素来自于:1)多层次资本市场建设提速有望带来交易制度及发行制度的新一轮变革,例如科创板做市和衍生品扩容等,更为丰富的交易工具和成熟的交易制度是引入长期资金的重要条件;2)第三支柱及配套政策持续落地,居民养老储蓄资金产品化是较为确定的趋势。当前板块估值降至历史较低分位水平,我们重点看好在财富管理细分赛道中的东方财富、中信证券和中金公司H。

    风险提示

    1、市场交投活跃度进一步下滑;

    2、市场机构化进程放缓。