6月经济金融数据展望:社融或升至10.7% PPI回落而CPI延续回升

类别:债券 机构:安信证券股份有限公司 研究员:池光胜/高文君 日期:2022-07-03

6 月社融存量增速预计升至10.7%附近,新增社融规模预计在4.5-4.6 万亿附近,高于上年同期的3.7 万亿。表内方面,6 月预计新增信贷规模(社融口径)在2.4-2.5 万亿附近,高于上年同期的2.3 万亿。6 月疫情负面影响进一步减弱,且5 月LPR 的下调和一系列稳增长措施的持续发力,料将提升信贷总量,从高频数据来看,6 中下旬以来,票据利率明显回升,也反映出信贷需求有所改善,6 月的新增信贷料较去年同期有所回升。表外方面,考虑到今年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄,且波动幅度较小,预计6 月新增信托贷款减少约600 亿元。参考历史同期水平,预计6 月新增委托贷款减少500亿左右。截至6 月24 日,6 月票据承兑发生额与票据贴现发生额之差为3447亿,较4-5 月同期明显回升,与3 月规模相仿,因此参考3 月预计未贴现的银行承兑汇票净融资或小幅增加约300 亿。直接融资方面,根据万德数据,6月股票融资新增约700 亿,非金融企业债券净融资规模在1200 亿附近,政府债发行迎来发行高峰,净融资较去年同期多增了9500 亿,或在1.7 万亿附近。

    M2 同比或降至10.8%。6 月新增贷款(金融数据口径)预计在2.4-2.5 万亿附近。政府债发行加速,预计6 月净缴款略高于1.6 万亿;考虑到3 月以来财政收入放缓,支出加快,假设6 月财政两本账收支同比增速持平于3-5 月增速均值,则6 月财政存款投放规模预计在2.2 万亿左右。6 月历史同期M0 降幅均值在200 亿附近。综合来看,6 月信贷放量、财政支出发力对 M2 影响积极,但受去年同期高基数影响,M2 同比或回落0.3 个百分点至10.8%附近,仍维持在较高水平。

    通胀方面,6 月CPI 料升至2.4%,PPI 或降至6.0%。在CPI 测算中,6 月油价继续上涨,猪肉价格环比上行1.2%,二者对CPI 环比构成正向拉动。蔬菜、鲜果和鸡蛋价格回落,对CPI 环比构成负向拉动。综合来看,6 月CPI环比或为-0.1%左右,但受翘尾因素自0.8%升至1.2%的影响,6 月CPI 同比预计自前值2.1%升至2.4%附近。PPI 近月预测中,我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI 环比做回归,回归调整R在90%以上。6 月生产资料价格指数环比回落约-1.0%,油价均值较前月环比上涨3.9%,由此回归得到的6 月PPI 环比在-0.1%附近,同比较前值回落0.4 个百分点至6.0%附近,预计6 月PPI 中翘尾因素贡献3.7 个百分点,新涨价因素贡献2.3 个百分点。

    经济数据方面,内需有所改善,出口部分指标趋弱,生产景气度继续回升。

    内需方面,汽车销售明显改善,同比增速由负转正,挖掘机销售增速降幅有所收窄;整车货运流量指数回升,物流运输持续改善;地产销售边际回暖,一二线城市的环比改善明显。外需方面,CCFI 指数回升而BDI 指数回落,港口吞吐量同比6 月上旬回落而中旬小幅回升。韩国和越南6 月前20 日出口增速均下行,欧美经济动能正在趋弱,全球主要经济体6 月PMI 普遍回落。

    生产方面,6 月复工持续推进,PMI 生产指数回升至荣枯线以上,录得52.8%,已重回2021Q2 初的相对高位。从高频数据来看,6 中下旬起沿海八省动力煤日耗已回升至历史同期高位;6 月上中下游其他主要行业开工率涨多跌少,粗钢产量大致持平前值,处于历史高位,6 月生产景气度继续回升。库存和价格方面,螺纹钢库存先上行后回落,处于历史同期偏高位置,钢铁、水泥、玻璃等工业品价格继续回落。

    风险提示:信用风险冲击超预期等。