社会服务行业周报:亚朵再冲IPO 出行政策进一步放松

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2022-07-03

周观点及投资建议

    经营分析:1)21 年公司RevPAR 恢复速度快于同业。据公司招股书数据,亚朵酒店21 年OCC 同比+0.6pct,ADR 同比+6.5%,叠加利好RevPAR 同比+7.2%,恢复至19 年89.5%,OCC、RevPAR 恢复程度均领先于可比公司。2)管理加盟酒店收入为公司主要营收来源,零售收入和其他占比逐年提升。公司管理加盟酒店收入占比达56.8%。零售收入和其他占比逐年上升,主因酒店数及入住率增长的推动,以及零售SKU 不断增加(21 年末已有1665 个)。3)持续推进轻资产运营,定位中高端市场,新一线及二线城市为发展重心。分模式看, 21 年公司管理加盟酒店数为712 家/+32.6%,租赁酒店数为33 家/持平;公司持续推进轻资产化,管理加盟酒店数增长更快;并积极打造主题酒店。分档次看,中高端酒店数占比达86.0%,核心品牌亚朵(旗舰)在中国136 个城市均有布局。分城市看,新一线及二线城市为发展重点。目前还有338 家酒店、3.8 万间客房在开发中。

    财务分析:营收利润双增,整体财务状况良好。21 年亚朵酒店实现营收21.5 亿元/+37.1%,在收入高速增长带动下经营费用率下降至66.1%/-7.3pct;净利率提升至6.5%/+4.1pct,较19 年+2.6pct。此外,公司经营性现金流净额占收入比为19.5%/+11.9pct,自身造血能力回升;利息保障倍数为168.8,偿债能力保持较高水平。

    募集资金用途:主要用于门店扩张升级以及产品和服务的创新优化。

    社服数据:一线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度进一步攀升,6 月底北京/上海/深圳代表餐饮需求强度已恢复至21 年同期约15%/12%/109%。

    投资建议:疫情波动下,关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九,锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品;复工复产持续推进、跨省游政策逐步放开,叠加暑期旺季来临,Q3 出行消费修复可期。酒店国内疫后集中度提升确定性强,推荐龙头锦江酒店;预计高端休闲及周边游更快恢复,推荐关注复星旅文(三亚亚特区位优势+奢华体验,Club Med 新开千岛湖、丽江度假村)。

    数据及公告跟踪

    行情回顾: 上周( 2022/6/27~2022/7/1 ) 沪深300 、恒生指数分别涨1.6%、涨0.7%、社会服务(申万)涨2.0%,细分来看,餐饮A 股、港股指数分别涨7.4%、涨11.9%,酒店A 股、港股指数分别涨7.5%、涨11.7%。

    行业新闻:1)6 月25 日北京餐厅堂食按照50%限流恢复开放。2)上海堂食自6 月29 日起有序恢复。3 )隔离入境管控时间由“ 14+7” 转为“7+3”。4)通信行程卡“星号”被取消,居民跨区流动限制减弱。5)奈雪的茶推出虚拟股票活动。6)广东巴比深圳大区第二季度签约突破100 家。

    重点公司公告:锦江酒店每股派现0.053 RMB,共计派发现金红利5671.2万元;华天酒店拟向湖南兴湘投资控股集团有限公司申请5 亿元财务资助。

    风险提示

    疫情反复,终端需求恢复不及预期,原材料价格波动,项目拓展不及预期。