银行行业6月信贷社融前瞻:论天量社融再现的可能性

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华 日期:2022-07-03

报告导读

    天量社融有望再现,预计6 月新增信贷2.8 万亿,社融5.3 万亿,分别同比多增6800 亿和1.6 万亿。

    投资要点

    6 月信贷:总量同比多增,结构环比改善

    信贷前瞻:预计2022 年6 月新增信贷2.8 万亿元,同比多增6800 亿元,多增幅度较5 月进一步扩大;余额同比增长11.2%,增速环比5 月+0.2pc。

    (1)居民贷款:预计6 月居民贷款新增9500 亿,同比略多增815 亿。其中:

    ①居民短贷新增6000 亿元,同比多增2500 亿,主要考虑上海等地疫情好转,多省逐步放松跨省流动,稳经济大盘电视电话会议后各地陆续出台一揽子促消费政策,居民消费有望较快复苏,拉动卡、消费贷款增长。②居民中长贷同比降幅收窄,预计6 月新增3500 亿元,同比少增1656 亿元(5 月同比少增3379亿元)。主要考虑地产销售边际回暖,6 月百强房企单月操盘金额环比增61%。

    (2)企业贷款:预计6 月企业贷款1.96 万亿,同比多增4985 亿。同时,信贷结构有望较5 月显著改善。①经济活力回升,6 月PMI 环比+0.6pc 至50.2%,回升至荣枯线之上,显示经济逐步复苏。②稳增长抓落实,6 月国常会指出稳经济政策应出尽出,扩大有效投资,各省市陆续出台具体落地措施,加快重大项目建设,基建项目投资加快,支撑中长期贷款环比改善。③年中抓进度,6 月是上半年最后一个月,预计银行和企业会加足马力追赶上半年计划任务。从票据利率来看,6 月中下旬以来,1M 国股转贴现利率逐步回升,从月初的1.4%进一步上行至1.8%,显示有效需求恢复。

    (3)非银贷款:预计6 月减少906 亿元,同比少减1000 亿,主要去年基数低。

    各类银行:预计6 月均呈现多增态势。其中:国有行是信贷投放主力、基建支持力度大,延续同比多增态势;股份行对经济恢复的敏感度高,投放也有望同比多增;前期受疫情影响的区域如长三角,这部分地方中小银行信贷投放预计有明显恢复。

    6 月社融:天量社融再现,债券融资支撑

    预计2022 年6 月社融增长5.3 万亿元,同比多增1.6 万亿元;社融余额同比增长10.9%,增速环比+0.4pc,主要支撑项是政府债券和人民币贷款。

    (1)债券融资:预计政府债券新增1.8 万亿,同比多增1.0 万亿。5 月底国务院稳经济一揽子政策的通知提出,加快专项债发行使用进度,在6 月底前基本发行完毕,力争在8 月底前基本使用完毕。wind 披露的专项债净融资额高达1.4 万亿,是政府债融资高增的主要原因。

    (2)票据融资:根据6 月前23 天高频数据,我们预计6 月开票量保持同比多增态势,未贴票与票据贴现合计新增3022 亿元。考虑票据投放力度不强,预计6 月未贴票新增275 亿元,同比多增496 亿元。

    未来展望:经济逐步修复,信贷社融回升

    未来一个季度信贷社融数据有望逐月抬升,预计6-8 月量质改善、供需两旺。

    市场对宽信用持续性的预期将显著改善。预计6、7、8 月新增信贷2.8 万亿、1.3 万亿、1.5 万亿,分别同比多增6800 亿、2200 亿、2800 亿,余额同比增速有望从5 月末的11.0%逐月回升至8 月末的11.4%;社融分别新增5.3 万亿、1.4 万亿、3.3 万亿,分别同比多增1.6 万亿、3261 亿、3338 亿,余额同比增速有望从5 月末的10.5%逐月回升至8 月末的11.1%。

    投资建议:买银行=买经济修复正向期权

    板块观点:社融增速有望企稳回升,买银行=买经济修复正向期权,坚定看好当前银行板块投资机会。

    个股推荐:建议增配优质股份行,首推兴业、平安;城商行首推南京银行。

    风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。