大华股份(002236)跟踪分析报告:中国移动定增过会协同可期 公司有望稳健成长

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王文龙 日期:2022-07-03

中国移动战略定增过会,未来业务、技术等合作值得期待。2022 年4 月,中国移动战略定增通过证监会审核,此次向中国移动定增募集资金总额不超过51 亿元,募集资金将用于智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地二期建设项目、西安研发中心建设项目、大华股份西南研发中心新建项目等。定增完成后,中国移动将持有公司5%以上股份。中国移动是全球用户规模、网络规模、品牌价值等都居于前列的综合性典型运营企业,具体来看,2020 年中国移动政企客户总数达到1384 万家,有限宽带客户数达到2.1 亿户,物联网智能连接数达到8.7 亿个,在品牌、渠道、客户、产品等方面都具有极强的战略性资源。2021 年4 月双方合作以来,合作金额同比增长超200%,尤其在政企市场表现极佳。未来,双方战略合作的顺利推进下,有望实现互补。

    股权激励出台,彰显稳健发展信心。2022 年4 月,公司发布股权激励草案,此激励计划拟授予激励对象(4345 人)权益总计约1.50 亿份,涉及的标的股票占公司总股本的5%。公司层面的业绩考核目标为:以2021 年为基数,2022/2023/2024 营收或净利润增速不低于16%/34%/56%,显示出公司稳健发展信心十足。

    创新业务高速成长,为公司发展重要引擎。2021 年,公司营收328.35 亿元,同比增长24%,其中创新业务收入28.48 亿元,同比增长61.70%,创新业务中的机器视觉、汽车电子及智慧家居等业务板块快速发展成为公司未来高质量发展的潜力点。公司的创新业务中,收入规模较大的有华睿、华橙、华锐捷,华睿聚焦机器视觉和移动机器人核心业务;华橙构建家庭安防、智慧物联、家庭服务机器人、云业务为主的四大产品体系,硬件涉及家用智能摄像头、智能门锁等等;华锐捷专注智能车载产品和行业解决方案。目前,公司创新业务中仅有华橙营收超10 亿,公司今年大力发展创新业务希望有3 家收入体量超10亿。创新业务不断成长将为公司长期发展提供源动力。

    零跑汽车拟赴港上市,对公司利润端带来的正向影响可期。目前,大华股份持股8.89%的零跑汽车于2022 年3 月向港交所提交上市申请书。零跑汽车自研智能电动汽车核心系统及电子部件中的关键软硬件,目前主要销售车型为C11(中型SUV)和T03(微型车),补贴后价格分别为15.98-19.98 万元、6.89-8.49万元。根据公司规划,未来每年会新推出1-3 款车型,预计于2025 年底前推出8 款新车型。汽车电动化、智能化大势所趋,零跑汽车有望向好发展,后续随着零跑汽车利润端改善或将对公司利润带来正向影响。

    盈利预测:中长期看,物联视频行业前景广阔,公司的产品、软件、解决方案不断丰富,能力边界不断扩展,未来有望持续向好发展。我们预计公司2022-2024 年收入为379.73 亿元、440.87 亿元、513.77 亿元,对应增速分别为15.6%、16.1%、16.5%;归母净利润为44.58 亿元、52.94 亿元、60.96 亿元,对应增速分别为32.0%、18.8%、15.1%,对应EPS 分别为1.49 元、1.77 元、2.04 元。参考可比公司及公司历史估值水平,我们给予公司2022 年15 倍PE,对应目标价约22 元,维持“推荐”评级。

    风险因素:新冠疫情风险;创新业务拓展存在不确定性;行业竞争加剧。