工业/基础材料行业中期策略:放眼量风物 更上一层楼

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/张艺露/黄颖 日期:2022-07-03

基建稳增长持续发力,地产链改善趋势渐趋明朗回顾22H1,建材及建筑指数均跑赢沪深300 指数,建筑板块表现优于建材。

    展望22H2,我们重点推荐困境反转消费建材/低估值稳增长/高增长新材料三大主线:1)地产政策因城施策成为常态,供需端向好,消费建材有望逐步进入估值和业绩修复阶段,龙头企业加大渠道下沉力度和提升非房业务占比,将重塑行业竞争格局;2)稳增长方面,全年经济增长目标,22H2 有望出台更多提振措施,继续看好新基建建筑国企,以及受益建筑节能加速落地的建筑建材公司;3)新能源需求高景气及国产替代加速,或支撑新材料高增长。重点推荐中国建筑/中国电建/精工钢构/北新建材/伟星新材/中材科技。

    消费建材:两大因素驱动板块止跌回升

    我们通过复盘消费建材板块及细分龙头公司与地产投资链环节走势,发现地产周期波动下,市场对于板块业绩预期更关注,即在业绩逐步触底过程中,估值随地产周期底部回升开始修复,先于业绩改善;而个股层面,东方雨虹业绩持续增长是穿越周期主因,股价表现对地产复苏更为敏感的是坚朗五金。我们认为当下有两大因素驱动板块止跌回升:1)渠道变革加速份额提升:非房占比提升、小B 渠道下沉、C 端渠道拓展和存量改造,有望成为地产集采规模收缩的重要补充;2)美国加息及外需转弱背景下,压制行业利润的原料涨价因素有望迎来拐点,H2 毛利率有望环比改善。

    稳增长:Q3 政策有望密集,建筑节能大有可为宏观角度看,上半年基建投资弱支撑,下半年稳增长仍需发力。今年1-5 月投资依然承压,稳增长压力仍大,预计仍需更多提振措施。微观层面看,5月建筑企业订单增速回落带动行情回调。我们继续看好新基建建筑国企,基于:1)市占率提升,22Q1 八大建筑央企收入市占率较21 年显著提升9.1pct至29.8%;2)国企改革收官之年,国企有望继续提质增效。建筑节能进入实施阶段,我们认为从受益角度判断,“十四五”行业需求CAGR 排序如下:

    光电玻璃(20%)>节能玻璃(20%)>遮阳材料(15-20%)>钢构制造(10-15%)>节能服务(10-15%)>光伏建筑施工(0%-5%)。

    新材料:挖掘新能源、国产替代受益辅材

    新能源需求高景气及国产替代加速,有望支撑新材料高增长。我们认为:1)碳纤维,T700 高端、低成本民用碳纤维预计在较长时间保持供需缺口,或难受到行业供给端冲击,预计龙头公司有望维持吨净利增长,引领技术及降本发展;2)己二腈,中国化学己二腈研发十年磨一剑,22 年投产后有望加速PA66 产业链工程服务迎来高景气,未来达产后预计有PA66/丙烯腈/己二胺/己二腈等产品,形成公司新的增长点;3)玻璃,光伏玻璃需求旺盛,建议关注具备长期成本及规模优势的行业龙头,另外在建筑光伏和BIPV 加速发展的背景下,超薄玻璃有望加速渗透。

    风险提示:基建及地产投资超预期下行;原料及能源涨价超预期;政策执行力度不及预期。