传媒行业周观察:数字藏品行业自律公约发布 产业走向正规化

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘欣 日期:2022-07-03

一周市场回顾:上周传媒(申万)指数整体涨幅0.67%,同期沪深300 指数整体涨幅1.64%,板块跑输沪深300 指数0.97%,位列所有板块第18 位。截止周五,传媒(申万)指数市盈率为26.61,低于历史均值43.28(2015 年至今);当前传媒(申万)板块相比沪深300 估值溢价率为105.69%,低于历史估值溢价率均值226.19%。

    行业事件:1)腾讯第一大股东 Prosus 及其母公司宣布无限期回购自家股票,2)全球手游收入增速自疫情暴发以来首次下滑,3)腾讯游戏发布会聚焦社会价值,4) 砍一刀 ”功能,5)国家互联网

    信息办公室发布关于《个人信息出境标准合同规定(征求意见稿)》公开征求意见的通知,6)阿里获颁L4 级自动驾驶卡车路测牌照

    投资观点:建议关注新产业方向如数字藏品、XR、直播电商的行业变化和趋势,同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021 年的监管大年后,股价有较明显回调,目前主要公司基本回落至合理估值区间,而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力;游戏版号重启后情绪有望回暖,今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值,推荐分众传媒;看好高成长性的互联网内容平台,推荐快手、芒果超媒、腾讯控股;看好本地生活的用户粘性,关注美团;看好完善的生态体系提升综合服务能力,关注阿里巴巴。

    行业观点:

    游戏:目前游戏行业恢复版号发放,整体市场有回暖趋势,长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。A 股推荐三七互娱(出海业务快速发展)、吉比特(游戏持续性强)、完美世界。港股推荐网易(新产品有望持续带动业绩增长,海外扩张可期)、腾讯控股、B 站;港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。

    内容互联网:内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换,从看重用户增长转为注重盈利,从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看:长视频受政策监管影响和行业间竞争,未来会员和广告增长有一定压力;短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓,但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力,除了流量型广告业务,电商和本地生活等场景的探索值得重点关注,推荐快手(21Q3 开始亏损持续改善,展望未来亏损收窄)。

    电商及本地生活:宏观经济冲击下,电商行业竞争环境相对激烈,竞争优势从过去的追求量(活跃用户数、消费额等)转向追求质(留存率、客单价等)。

    长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开;短期内竞争格局不会有明显变化,头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理,优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场,目前竞争环境较电商更优,美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力,竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。

    教育:高教板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下,即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险,仅考虑内生增长,高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。

    风险提示:疫情不确定性增加,传媒、教育、互联网政策监管趋严,部分公司业绩表现不及预期。