晶晨股份(688099)动态点评：业绩高速增长 国内外市场双轮驱动

　　【事项】

    　　2022 年4 月，晶晨股份公告经公司初步核算，4 月实现营业收入6.3亿元人民币左右，同比增长97.73%左右;实现归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元人民币左右，同比增长252.50%左右。

    　　【评论】

    　　公司业绩高速增长，下游市场应用广阔。受益于公司在技术、产品上积累的优势，以及对产业前瞻性的布局，2022 年4 月经营数据延续Q1 的高速增长态势，产品出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。目前音视频、家居领域均在向着智能互联化演进，公司相关产品的市场需求强劲，并且新产品的市场导入取得了积极成果，预计2022Q2公司的业绩将能保持快速增长。公司研发的多媒体智能终端应用处理器芯片（SoC 芯片）已广泛应用于智能机顶盒、智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能音箱、智能会议系统、智能冰箱、智能健身镜、AR 眼镜、智能无人机、智能仓储以及汽车电子等领域。

    　　产品线多点开花，国内外市场双轮驱动。2021 年，公司积极把握市场机遇， S 系列芯片和AI 系列芯片的出货量高速增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。凭借积累的优质客户群体以及销售渠道优势，新产品持续加速导入于车载信息娱乐系统、机器人等场景。同时，Wi-Fi 蓝牙芯片出货量的显著提升，也开始对营业收入做出贡献。另一方面，公司在巩固国内市场的同时，也在持续开拓海外市场，并收获了显著成果。目前，公司芯片已广泛应用于国内外知名客户及众多运营商设备，涵盖了北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等全球主要经济区域。随着新产品在全球市场的渗透率持续提升，海外市场的出货量及贡献的营业收入也在不断提高，形成了国内外市场双轮驱动的局面。

    　　公司 积极开拓汽车芯片市场。汽车自动化、智能化、网联化的趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力等需求提升，为汽车电子芯片市场带来新的发展契机。公司的V系列SoC芯片目前主要为车载信息娱乐系统芯片，产品采用业内领先的12纳米制程工艺，内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能，支持AV1解码，并符合车规级要求。由于车规级芯片对产品的一致性、可靠性、安全性（功能安全、信息安全）、高低温、抗干扰、故障率、供应链等要求较高，因此相关产品的应用周期也相对较长。自2020年以来，公司已经与海外高端高价值客户的合作取得了积极进展，并收到部分客户订单。

    　　【投资建议】

    　　公司依托长期技术沉淀，持续加大了对新技术、新应用领域的研究开发，如智能影像、无线连接及汽车电子等新市场，推动AI音视频系统终端的纵深发展。借助全球性布局的区位优势和市场资源，公司积累了全球知名的客户群。

    　　因此，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为66.14/85.98/108.53亿元，归母净利润分别为11.69/15.26/20.07亿元，EPS分别为2.84/3.71/4.88元，对应PE分别为33/25/19倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新产品认证进展不及预期；

    　　技术升级导致的产品迭代风险；

    　　下游市场需求不及预期；

    　　汇率波动的风险。