扬杰科技(300373)2022年半年度业绩预告点评:产品结构持续优化 业绩保持高增态势

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛/葛星甫 日期:2022-07-01

  事项:

      2022 年6 月30 日,公司发布2022 年半年度业绩预告:

      公司预计2022 年上半年实现归母净利润5.16-6.20 亿元,同比增长50%-80%;实现扣非后归母净利润5.06-6.09 亿元,同比增长51.93%-82.96%。

      评论:

      行业景气度持续分化,公司产品结构升级实现业绩高增长。公司把握市场机遇,抓住功率半导体国产替代加速契机,拓展下游运用领域,尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,实现整体业绩的快速增长。以中位数测算,公司预计2022Q2 实现归母净利润2.91 亿元,环比+5.39%,同比+54.44%;扣非后归母净利润2.83 亿元,环比+3.07%,同比+57.13%。展望全年,行业景气度持续分化,公司产品结构优化升级有望保持业绩高增长。

      产品品类持续拓展,公司正加速布局光伏、汽车等新能源领域。公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势,加速布局光伏、汽车等领域,同时凭借MCC 品牌积极拓展海外市场。在产品结构持续调整下,需求相对承压的国内消费领域收入占比持续收缩,新能源领域收入占比持续提升;MOS、IGBT 等成长性业务进展顺利,上半年保持翻倍增长;同时由于海外疫情常态化+安森美等头部厂商逐步退出,高毛利率的海外市场需求持续旺盛。我们认为公司产品结构调整顺利,随着产能逐步开出,后续季度收入有望逐季提升。

      IDM 体系不断完善,收购楚微半导体拓展全系列产品生产能力。公司现有4寸+6 寸产能,收购楚微半导体股权后公司IDM 体系进一步完善,产能瓶颈打开,公司也可在自有产线上磨合工艺,我们认为收购8 寸对于公司具有“1+1>2”

      的意义。历史上看,公司在短时间内由二极管领域切入小信号、MOS、IGBT等市场,展现出管理层极强的执行力;本次收购楚微半导体8 寸线,我们认为公司有望快速形成全系列产品生产能力,为长远发展提供产能支持。

      投资建议:公司作为老牌功率器件厂商,产品需求持续旺盛,MOS、IGBT 等业务不断突破也为公司打开成长空间。考虑到公司产品结构调整顺利,我们预计2022-2024 年公司归母净利润为11.03/13.79/16.90 亿元,对应EPS 为2.15/2.69/3.30 元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值,给予公司2022 年48 倍PE,对应目标价103.25 元,维持“强推”评级。

      风险提示:新产品市场开拓不及预期;下游需求不及预期;新冠疫情反复。