非银金融行业2022年度中期策略报告:券商领航增配龙头 保险低位复苏可期

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张经纬 日期:2022-07-01

  保险公司负债端与资产端下半年有望迎阶段性改善,重点低位布局。受短期健康险新规、行业监管及代理人队伍脱落等因素影响,短期新单销售仍将疲软态势,预计负债端下半年边际改善的观点。而市场宽信用落地,权益市场转暖,资产质量担忧改善,将成为驱动保险估值低位修复的主要逻辑,因此建议布局低位布局龙头险企:中国人寿、中国平安,另外建议关注中国财险(H)。

      核心观点:

      从公司基本面角度:各险企经营分化日益明显,其中新华发力财富管理领域,权益端弹性最大,不过整体寿险业务表现承压明显。而国寿进一步发挥自身银保渠道优势,加大佣金激励举措,预计全年NBV表现仍将好于同业。平安将寿险改革持续深化,提升代理人素质,推动中长期战略转型升级。财险方面,中国财险作为行业龙头,受车综改影响消除,叠加公司深化“三湾改编”改革,综合成本率有望下降至97%,带动全年盈利水平进一步提升。

      从估值水平角度:平安、国寿、新华、太保股价对应2022年P/EV分别为0.57倍、0.67倍、0.37倍、0.41倍,均处于历史低位。

      推荐个股: 建议关注中国人保,受益于车险回暖、综合成本率改善,盈利水平改善;寿险改革深化、房地产风险边际改善(中国平安);银保渠道优势凸显,NBV表现好于同业(中国人寿)

      风险提示:

      疫情防控不及预期

      新单复苏低于预期

      政策变化风险

      投资建议: