天华超净(300390):H1业绩高增符合预期 非洲两大项目取得积极进展

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王琪/马越 日期:2022-07-01

  事件:2022 年6 月29 日,公司披露2022 年半年度业绩预告,2022 H1归母净利33.5-36.5 亿元,同比+972%~+1068%;单季度看Q2 归母净利18.3-21.3 亿,环比+20%~+40%,同比+1002%~+1183%。业绩大增主因产品价格高涨,Q2 百川盈孚电氢均价49.8 万元/吨,环比+34%。

      年内江安一期+宜春一期有望实现投产,新项目全部达产后,公司合并报表总产能将达到16 万吨,对应权益产能13.5 万吨。(1)天宜5 万吨氢氧化锂(75%):实施主体天宜锂业,二期2.5 万吨今年4 月已投产,预计今年有效产能4.25 万吨。(2)江安5 万吨氢氧化锂(75%):实施主体天宜锂业子公司伟能锂业,一期2.5 万吨预计2022 年底竣工,二期预计2024 年Q2 竣工。(3)甘眉6 万吨氢氧化锂(100%):实施主体四川天华时代,分两期建设,每期3 万吨,预计2022 年Q2 启建,2024 年底全部建成。(4)宜春10 万吨碳酸锂(10%):与宁德时代(占比90%)共同建设,预计今年内完成5 万吨建设,2023 年底完成剩余产能建设。

      Manono 和Zulu 两个非洲项目取得积极进展。(1)AVZ:开发非洲刚果(金)的Manono 锂锡项目,目前项目已满足采矿证批复的所有条件(采矿证正在申请中),项目规划锂精矿产能达160 万吨,天华时代有权获取最高80 万吨(or 最低50%)锂精矿包销权,可研预计2023 年底投产,若包销权落地,公司锂精矿合计包销量将达101.5-104.5 万吨,基本满足未来产能规划;(2)PREM:开发津巴布韦的 Zulu 锂钽项目正在建大型试验厂,2023 年3 月31 日前装运第一批锂精矿,最终产量提升至约4.8万/年SC6.0,公司将有权获得前三年产品。(3)环球锂业:开发澳大利亚的 MLBP 和 Manna 项目,目前正在勘探;(4)QXR:开发澳大利亚皮尔巴拉地区的Turner River 和 Western Shaw 项目,目前正在勘探;高成本及需求边际向好支撑锂价高位韧性。6 月23 日PLS 锂矿拍卖价6530 美元/吨(SC5.5,FOB),折合LCE 成本支撑价47.08 万元/吨(含税)。据乘联会统计,6 月20-26 日,乘用车市场零售48.7 万辆,环比前一周增长17%,较上月同比+28%;乘用车市场批发56.1 万辆,环比上周增长30%,较上月同比+12%。6 月1-26 日,乘用车市场零售142.2万辆,同环比+27%/+37%;乘用车厂商批发150.4 万辆,同环比+40%/+34%,目前6 月零售超强销量好于行业内对政策应有的走势预期,预计今年6 月新能源车零售近50 万辆,有可能创历史新高。

      投资建议:预计2022-2024 年归母净利46、65、104 亿元,对应PE 为11.2/7.9/5.0 倍,考虑公司资源供给率逐步提升,维持“买入”评级。

      风险提示:锂资源短缺、产能建设不及预期、下游需求不及预期