策略月报:数字经济有望成为互联网第二增长曲线

类别:策略 机构:海通证券股份有限公司 研究员:荀玉根/李影 日期:2022-07-01

核心结论:①6 月恒生指数累计涨跌幅/最大涨跌幅为2.7%/4.8%,医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费业上涨幅度较大,公用事业、综合业、能源业跌幅最大。②参考美股互联网巨头,数字经济是互联网公司重要的业务转型方向,如亚马逊和微软的云计算业务。③数字经济已经成为我国战略发展方向,目前我国互联网龙头积极寻求转型发展,数字经济有望成为第二增长曲线。

    回顾:6 月港股震荡上行。6 月全球海外市场表现不佳,A 股和港股市场涨幅较大,港股表现弱于A 股。恒生指数6 月(截至6/29,下同)震荡上涨,收涨2.7%。从行业表现来看,6 月医疗保健业、资讯科技业和非必需性消费业上涨幅度较大,公用事业、综合业、能源业跌幅最大。6 月当月南下资金在港股成交额中占比为15.7%,相较于5 月有所上升。

    参考美股互联网巨头,数字经济是互联网公司重要的业务转型方向。以美国电商巨头亚马逊为例,2015 年之后亚马逊的AWS 云计算业务发展步入快车道,2015-2021 年AWS 营业收入占比从7.4%提升至13.2%,营业利润占比从41.2%提升至74.5%。在新业务推动下2015-2021 年亚马逊归母净利增速中枢抬升至118.9%。反映到市场表现,2015-2021 年亚马逊累计涨幅达980.8%,超额收益明显。除了亚马逊之外,以PC 软件起家的微软公司于2010 年正式推出的云基础设施服务Azure 也为公司带来了二次增长。2016-2021 年微软智能云营业收入占比从 27.2%提升至35.7%,营业利润占比从33.5%提升至37.4%。2016-2021 年微软归母净利增速中枢提升至32.3%。反映到市场表现,2016-2021 年间微软累计涨幅达578.2%,超额收益明显。

    数字经济成为我国战略发展方向,政策大力支持互联网企业建设数字经济。近年来我国数字经济发展速度较快,数字经济增加值规模从2005 年的2.6万亿元增加到2020 年的39.2 万亿元,占GDP 比重从05 年的13.9%上升至20 年的38.6%,但与发达国家相比仍有较大差距。我国数字经济产业未来发展空间较为广阔。互联网企业作为数字经济的重要参与主体,其作用也得到了政策高度重视,政策大力支持互联网企业健康发展,鼓励互联网企业将更多资源投入到国家重点发展领域。

    目前我国互联网龙头积极寻求转型发展,数字经济有望成为第二增长曲线。在流量红利逐渐消失的背景下,目前我国互联网龙头正在积极寻求业务转型,多家公司将数字经济作为新的业务拓展方向,如阿里巴巴的阿里云业务、腾讯的产业互联网战略和百度的智能云和自动驾驶业务等。2022 财年阿里云首次实现全年盈利。2021 年腾讯金融科技及企业服务业务营收占比由23.4%上升至30.7%,该业务2021Q4 单季营收首次超过网络游戏板块。2018-2021 年百度云服务营收占比由3.8%上升至15.8%,2021Q4 萝卜快跑供应的无人车订单量约为21.3 万单,环比增长近一倍。

    重点关注个股:海通行业分析师重点推荐京东集团-SW(09618.HK)、阿里巴巴-SW(09988.HK)、美团-W(03690.HK)

    风险提示:中国内地疫情反复及经济下行对港股基本面的负面影响;美联储货币政策收紧对港股资金面的负面影响。