软件与服务深度报告:浮浮沉沉三十载 从日本产业升级看国产工业软件格局演绎

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:宗建树/余庚宗/胡世煜/方子箫 日期:2022-07-01

产业结构升级与核心技术升级驱动工业软件市场持续成长横向结构升级指制造业主导产业由纺服、食品等劳动密集型产业向钢铁、化工等资本密集型产业再向计算机、电子等知识密集型产业发展。纵向技术升级则是指新兴技术(电气化、自动化、信息化技术)出现带来制造业投资力度的加大与对应市场的扩容。每一轮制造业升级(结构/技术),都伴随着制造业资本开支的高速增长以及相关工业控制、工业软件企业的体量跃迁。当前中国正处于横向结构升级与纵向技术升级交汇期,复盘全球过往历次产业升级,有利于对后续我国后续工业自动化、工业软件相关企业发展路径做出预判。

    1948-1990 年日本复盘:制造业结构升级带动工业自动化高景气同处于高附加值产业转型、政策推动自研、人力成本抬升、居民需求多样化背景,过往日本所处局面与当前中国较为相似。1972 年后日本汽车、电子等知识密集型新兴产业的发展,使自动化产品应用场景,应用频率均大幅提升,自动化市场高速扩容。产业结构升级浪潮下,日系传统电机/仪表厂商纷纷转型,向PLC、伺服机、工业机器人等领域推进。经过三十余年自动化升级,凭借欧美厂商的早期技术支持与精益生产带来的优良品控,日本自动化产业在全球维度蓬勃发展,日系自动化企业纷纷实现体量跃迁。其中,部分新兴赛道相关自动化企业(欧姆龙、安川电机、发那科等)充分享受行业结构升级红利,具备较快业绩增速,相较竞争对手实现后来居上。

    1990-2014 年欧美日复盘:日系工业软件缘何落后截至20 世纪80 年代末期,日本已成为全球高端制造业品的主要供应商,自动化产业整体较为强势。但自动化产业的优势并未延续至工业软件领域,各自动化龙头的工业软件转型进度缓慢,直至2016 年起横河电机陆续收购Industrial Evolution,SVM 等独立软件公司,转型之路才逐渐开启。而欧美自动化厂商则已经在20 世纪90 年代通过收并购方式开启了工业软件产品化转型进程,其转型进度相较日本厂商领先较多,市值体量差距持续扩大。追根溯源,日本上世纪90 年代泡沫经济破碎带来的盈利下滑以及年功序列文化导致的管理僵化是自动化厂商转型缓慢的主要原因,而工业软件较强的马太效应(相对硬件)则使日系自动化厂商难以赶超。

    映照国内:双重升级下,工业软件市场格局如何演绎当前我国处于产业结构升级与产业技术升级交汇期,受益于双重升级下制造业资本开支高速增长,工业自动化、工业软件市场均迎来极大扩容。新兴赛道(新能源、半导体等)中,产业产能扩张带来的自动化与信息化建设投入远超传统行业,参考日本安川电机对富士电机的规模超越(自动化业务),独立工业软件厂商或存在崛起机会。传统行业层面,受益于制造业工艺迭代缓慢特性以及资金体量优势,具备先发转型优势的自动化厂商或在未来工业软件竞争中持续领先。当前我国工控企业多成立于2000 年之后,信息化接受程度较高,行业盈利良好,日本式转型停滞难以在国内复现。伴随工业软件新品不断出现,国产替代有序推进,相关软硬件一体化厂商市场空间上限逐渐打开,叠加商业模式优化带来的企业估值抬升,具备先发转型优势的传统自动化龙头厂商市值跃迁值得期待。

    风险提示

    1、国产替代不及预期;

    2、软硬件一体化转型进度不及预期。