券商2022年中报前瞻：权益市场回暖、交投趋于活跃 预计板块利润2Q环比增超5成

利润预测:预计重点券商经纪及投资收入同比增速回升,1H22 净利润同比降幅缩窄至25%以内。我们对14 家重点上市券商进行分业务条线预测,预计2Q22 经纪业务同比增长0~20%,投资类收入同比下滑10~30%。预计2Q22 重点券商归母净利润同比增速回升至-15%以上,环比增速超50%,拉升1H22归母净利润同比增速至-25%以上。

    市场表现:大盘触底向上,基本面景气度上行,预计行业2Q22 投资收入环比回暖。年初至4/26 日沪深300 指数下跌23%,4/27 至今大盘整体反弹,沪深300 指数上涨19%;2Q22 沪深300 上涨6.2%,高于1Q22(-14.5%)及2Q21(+3.5%)。2Q22 中证全债指数涨幅1.0%,优于1Q22(0.8%)而同比低于2Q21(1.3%)。预计券商板块投资收益率2Q 将有所回升,同时投资杠杆预计将稳中有升,驱动1H22 投资类收入同比降幅缩窄。预计国联证券因场外衍生品业务占比较高券商投资类收入有望在综合性券商中增速更高,预计2Q22 投资收入增长50%。

    交投热度:4-5 月下降而6 月大幅回升,2Q22 日均成交额同比正增。伴随市场行情回暖,6 月日均股基成交额12025 亿,环比增31%,同比增13%;2Q22 日均成交额10326 亿,环比降5.4%,同比增9.4%。6/29 收盘两融余额1.60 万亿,较1Q22 环比下滑4.6%,较2Q21 同比下滑10.5%,较4 月底市场低位增长5.6%,同时市场回暖下2Q 券商信用业务杠杆有望回升。

    公募基金:非货基存量规模2Q22 环比提升,6 月新发基金份额环比大幅改善。5 月末市场非货基规模15.2 万亿元,同比增长14%,较年初下滑5.5%,较3 月末提升1.0%;其中股票及混合公募7.3 万亿元,同比下滑4.5%,较年初下滑16%。6 月新成立公募基金规模2257 亿,环比5 月增长147%,创2022 年以来月度新高。预计6 月基金规模数据将进一步向好,参控股头部基金公司及基金代销能力强的券商(东财、广发、东方等)2Q22出现基本面拐点,预计2022 下半年净利润环比增速有望好于行业。

    投行业务:2Q22 投行IPO 规模环比相对稳定,1H22 IPO 规模维持同比正增,集中度再提升。2022 年上半年市场波动下IPO 发行仍保持常态化,1H22 IPO 发行176 家,其中2Q22 发行89 家环比微增;1H22 IPO 发行规模2602 亿元,同比增19%,其中2Q22发行规模1275 亿,同比降6.6%。1H22 IPO 承销规模CR3 达49.0%,较2021 年CR3提高2.5pct;其中中信证券IPO 承销规模市占率达25%,中信建投市占率超15%。同时中信建投投行收入占比超过20%,预计将是全面注册制政策下最受益券商之一。

    投资分析意见:权益市场回暖、交投趋于活跃,预计板块2Q22 利润环比增超5 成;下半年资本市场改革有望提速,重申看好券商行业。今年前4 月市场快速下跌使得券商估值降至历史最低位,5-6 月市场回暖交投热度升高,2Q 券商业绩环比预将大幅回升;政策面利好频出,个人养老金制度加快推进、中国结算相继降低备付金比例及交易过户费、证监会下发《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》、科创板做市机制落地;5 月5 年期LPR 超预期下降后预计流动性宽松或将持续,推升市场热度。综合考虑基本面及估值,首推国联证券、广发证券、中信证券、东方财富,建议关注华泰证券、中信建投。

    风险提示: 1、流动性不及预期影响市场走势。2、资本市场改革推进落地速度不及预期。