国防军工行业动态点评:航空市场空间广阔 舰载机及防务装备持续受益 航空装备迎来高速发展期

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:王志杰 日期:2022-06-30

  行情回顾:自5 月初截止至2022 年6 月24 日,国防军工(申万)指数从1355.81 上涨至1586.63,整体上涨17.02%,沪深300 指数从4010.21 上涨至4394.77,整体上涨9.59%。五月初至今,国防军工(申万)上涨幅度大幅领先于沪深300,跑赢7.43 个百分点。5 月份至今,申万国防军工板块表现较好,其中航空、航天装备板块表现最好,分别上涨21.47%,其次是航海装备板块,上涨18.98%,其他2 个板块表现依次如下,军工电子上涨16.93%,地面兵装上涨9.10%。国防军工行业属于弱周期类型,业绩波动相对稳定,适用PE 估值法。目前,国防军工行业市盈率低于历史25%分位,处于低估区域。

      “三年行动”收官之年,军工企业资产证券化率有望提升:6 月3 日,中航电子与中航机电同时发布公告,中航电子拟通过向中航机电全体股东发行A 股股票的方式换股吸收合并中航机电,同时发行A 股股票募集配套资金。截止至5 月26 日收盘,中航电子、中航机电当天股价分别上涨9.28%与8.22%。6 月11 号合并关联交易预案正式出炉。

      “强强联合”的上市公司重组计划符合航空产业链发展规律,资产重组将实现上市公司在航空产业链中优势资源的整合,帮助企业迅速扩大规模的同时带来更广阔的业务范围,从而进一步提升盈利能力,中航电子与中航机电分别作为我国航电系统、航空机电产品的系统级供应商,本次资产重组后有可能诞生新的千亿级军工上市公司,将巩固公司在航电系统产业、航空机电产业中的绝对领导地位。在军工国企改革三年行动的政策推动下,本次中航电子拟吸收合并中航机电拉开了“国企改革三年行动”收官大幕,各军工集团有望落地相应军工国企改革政策,通过继续加大优质资产注入上市公司力度,将非上市的优质资产逐步有计划地注入上市公司,稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市,持续推进深化国企改革目标,军工企业的资产证券化率将迎来持续提升。

      国产民用大飞机商用进程加速,中国航空市场空间广阔:此前,中国商飞自主设计的国产首架量产C919 飞机于5 月14 日在浦东机场首飞成功。

      据中国东航公告,国产C919 飞机单价为0.99 亿美元。中国商飞自助设计的首架国产C919 大飞机首飞成功,国产大飞机进入客机市场的通道已经打开,后续随着国产飞机市占率不断提升,国产商用飞机产业链将持续受益。

      中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报 (2021-2040)》指出,未来二十年中国航空市场将接收50 座级以上客机9,084 架,价值约1.4 万亿美元(以2020 年目录价格为基础)。到2040 年,中国的机队规模将达到9,957架,占全球客机机队比例22%,成为全球最大的单一航空市场。目前C919的国产化率为60%,预计于2022 年完成交付,考虑未来国产化率有可能进一步提升,国内相关系统、设备配套厂商的下游市场需求有望持续扩大。

      受益于航母战斗群构建,舰载机产业迎来高速发展:6 月17 日上午,我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰“福建舰”正式下水。福建舰的弹射装置采用中国自行研制的电磁弹射器,在传统飞行甲板上增加电磁弹射系统,理论上可以让航母更快发射飞机,承受更重负载,同时能够允许中国从福建舰上以高速发射预警机、重型舰载战斗机,无人机及其各种飞行器等更多种类的飞机,并携带更多的弹药,这是战斗中的关键决定因素,能够极大程度上提高海军的海上航空作业的能力。

      福建舰的正式下水标志着我国军工复合体的重要里程碑,加速构建中国特色海上现代作战体系。以福建舰为核心的航母战斗群,是我国未来海洋战略的实力保障,能够极大地为延伸和拓展中国的国家利益护航。带有电磁弹射系统的新一代航母表明,我国工程师现在能够自主制造与现代海战相关的配套作战装备。在未来,航母的建造有望推动航母舰载机产业的快速发展,依靠我国对航母编队整体作战实力的迫切需要,003 号航母的正式下水也进一步拉动舰载机及相关航空防务装备的需求,以中航沈飞领头的舰载机行业将迎来高速发展机遇。

      投资建议:军工企业资产证券化率在“三年行动”收官之年迎来大幅提升,中国航空市场空间广阔,进一步拉动国产商用飞机需求。得益于“福建舰”

      下水以及我国对航母编队整体作战实力的迫切需要,舰载机行业将迎来高速发展机遇。国防军工行业属于弱周期类型,业绩波动相对稳定,适用PE 估值法。目前,国防军工行业市盈率低于历史25%分位,处于较低估值区域。建议重点关注:中航机电--航空机电系统龙头;中航沈飞--航空防务装备龙头企业。

      风险提示:企业合并后经营效率不及预期;下游市场需求增速不及预期;疫情反复导致企业制造产量滞后等。