新宝股份(002705):内销自主品牌618表现亮眼 期待盈利修复逐步兑现

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:李雪君/吴瑾 日期:2022-06-30

内销自主品牌矩阵“618”大促表现亮眼,品类丰富度进一步提升。参考第三方统计机构公布的数据,公司内销自主品牌摩飞、东菱、百胜图等均于“618”期间取得亮眼表现。根据魔镜市场情报统计的2022 年618 截至6 月14 日数据,摩飞、东菱品牌天猫平台销售额同比分别实现40%、83%的增长;参考奥维云网线上渠道监测数据,2022 年第23-25 周(即2022/5/30-2022/6/19)摩飞品牌涉及的9 个厨小电品类线上销售额同比增速达45%,其中多功能锅二代、吨吨杯(便携运动果汁杯)、套娃绞肉机、电热水壶等品类表现突出。此外,根据百胜图战报,618 开门红百胜图二代S 实现天猫咖啡机类目单品销售额排名第一、品牌及店铺实现京东咖啡机行业交易排名双料第一。依托于差异化新品持续推新迭代,以及由厨房拓展至环境生活品类,公司内销矩阵品类丰富度进一步提升,以摩飞品牌为例,其对于多功能锅、便携式榨汁杯等品类依赖度稳步下降,收入占比已从2020 年的50%-60%左右下降至2021 年的40%左右,品类丰富度提升已成为收入增量的重要来源。

    大宗原材料价格企稳回落、人民币汇率贬值有望增厚利润。受人民币升值、大宗原材料涨价等因素影响,公司毛利率自2021Q2 以来整体承压。考虑到2022 年4 月起塑料、铜、铝等大宗原材料价格均有不同程度回落,以及人民币汇率快速贬值(截至6 月29 日,美元兑人民币中间价2022Q2 均值为6.61,较2021Q2 均值6.46 贬值幅度约2%),公司盈利能力外部压制因素有所缓解,且未来仍存进一步宽松的可能性及空间。

    外销 ODM 基本盘稳固,国内自主品牌有望持续贡献新增量。公司作为全球小家电ODM 龙头,制造全流程解决方案有望持续推动外销品类拓展、份额提升,外销基本盘有望保持稳健;内销方面,摩飞品牌于2022 年6 月末推出多功能电饭煲新品,定价990 元/台,具备高颜值+煮饭和面面包3 合1 等亮点,后续随差异化新品研发力度、上新速度稳步提升,期待下半年内销表现持续向好。

    考虑到2021Q2 起公司收入、利润基数已转低,伴随新品迭代贡献收入增量,成本侧外部压制因素缓解,看好2022Q2 起盈利修复逻辑逐步兑现。我们预测公司2022-2024 年归母净利润为10.18/11.93/13.10 亿(原预测为10.18/11.93/13.02亿),结合可比公司给予公司 2022 年 22 倍市盈率估值(可比公司调整后平均市盈率为19 倍,维持15%溢价率),对应目标价27.08 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险;海外小家电品牌 ODM订单需求不达预期的风险