利安隆(300596)：高分子抗老化助剂龙头 进军润滑油千亿市场

　　利安隆是高分子抗老化助剂龙头企业，是全球两家全系列产品企业之一，为客户提供个性化服务。公司凭借全球供应链体系和个性化服务，产品在全球具有较高知名度，客户涵盖了全球主要的高分子材料企业。同时公司积极打造第二、第三成长曲线，收购康泰股份，布局生命科学领域，打开业绩增长新空间。

    　　亚太地区是抗老化剂市场规模增长主要动力。抗老化助剂是提高下游高分子材料性能稳定性的关键成分。2020 年全球五大高分子材料的市场规模为7688亿美元，根据Eurostat 等机构预测2025 年规模有望增长至万亿美元。未来随着下游高分子材料需求的增长以及抗老化剂对高分子材料渗透率的提升，全球抗老化剂市场将保持5-10%的增速。我国是高分子行业的发展重心，国际高分子材料巨头纷纷将产能向中国扩张或转移，市场规模有望保持10%以上的增速。从行业供给格局来看，抗老化剂行业供应体系门槛高，渠道与品牌效应强，海外龙头起步较早，产能占据大。国内抗老化剂发展迅速，以利安隆为代表的抗老化剂制造商紧握市场机遇，逐步走向国际市场。

    　　公司是全国产品配套最齐全的公司之一，具有强大的客户壁垒。公司是国内高分子材料抗老化剂行业龙头企业，目前已覆盖抗老化助剂全系列产品，可为客户提供个性化服务，帮助客户完成复杂的添加过程。公司还打造了全球供应链体系，在接近客户的地区设立仓库，确保满足全球客户72 小时供应、快速反应和本土服务的诉求。经过二十余年的积累与发展，公司品牌在全球具有较高知名度，客户资源丰富，几乎涵盖了全球主要的高分子材料企业。

    　　同时，公司凭借与下游客户在产品开发、供应保障等方面的深度合作，为客户持续创造价值，提高客户粘性。

    　　润滑油添加剂市场规模持续增长，国产替代空间广阔。2021 年润滑油添加剂市场规模为144 亿美元，下游行业发展已进入成熟期，添加剂市场规模保持着稳定的小幅增长。未来随着环保意识的提高，落后产能快速出清，新能源汽车促生新的需求，润滑油添加剂需求将再次迎来快速增长期，预计2023 年全球润滑油添加剂市场规模将增长至185 亿美元。我国是润滑油消费大国，随着汽车市场的持续扩张及工业化进程加速，预计2023 年我国润滑油添加剂市场规模将达38 亿美元。全球润滑油添加剂行业高度集中，呈现寡头垄断格局。目前国家已经充分认识到了进口替代的重要性，我国企业奋起直追，但高端复合型产品的话语权不足，国产化道路任重道远。以康泰股份为代表的几家龙头企业发展迅速，未来有望受益国内自主的润滑油评价体系的成立。

    　　给予“强烈推荐”投资评级。我们预测未来预计公司2022-2024 年收入分别为50.01 亿元、69.38 亿元和87.30 亿元，归母净利润分别为6.03 亿元、7.64亿元和9.61 亿元，EPS 分别为2.63 元、3.33 元和4.19 元。当前股价对应PE 分别为16.8 倍、13.2 倍和10.5 倍，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期的风险、汇率波动及宏观环境变动的风险、产品价格下跌风险。