可转债新债动态系列：浙22转债：深耕浙江区位优势 全牌照综合服务能力持续提升

立足浙江，深耕长三角：浙商证券是国内兼具成长性与差异化特色显著的综合性证券公司，在浙江独特的区位和市场优势中，利用深厚的市场背景、渠道资源和竞争优势，拥有较高区域影响力。公司依托全牌照经营的优势，积极构建全方位综合化金融服务能力，加快经纪业务向财富管理转型，大力布局投资银行、研究所建设，强化资产管理、期权期货、证券投资等业务发展。

    2021 年实现营收164.18 亿元，同比增长54.36%，归母净利润21.96 亿元，同比增长34.94%。在证券公司分类监管评价中，公司自2017 年起连续五年均获得A 类A 级评级。

    转债信息：公司此次转债发行金额70 亿，债项评级AAA，网上发行/老股东配售为6 月13 日。票面利率为0.20%；0.40%；0.60%；1.00%；1.50%；2.00%，到期赎回价106 元（含最后一期利息）。条款方面，赎回【转股期，15/30,130%】、修正【存续期间，15/30，85%】，除金融类企业未设置回售条款外，其余条款设置市场化，中规中矩。以6.27 日数据计算，浙22 转债YTM 1.58%，纯债价值90.11 元，面值对应纯债溢价率10.97%，债底保护高；转股平价为108.39 元，面值对应转股溢价率-7.74%。参照券商类转债估值水平与6.27 日存量债券的估值情况，若浙22 转债平价维持在108.39 元，预计上市后合理转股溢价率区间为13%-20%，对应合理价格区间为122.48-130.07 元。

    财务方面，2016-2021 年公司营收从45.95 亿元增至164.18亿元，CAGR 为29.01%；归母净利润从12.41 亿元增长至21.96亿元，CAGR 为12.09%。公司收入增速在体现证券行业β属性的同时，亦呈现出较强成长性。2018-2021 年主要受公司权益乘数提升驱动，公司ROE 从5.42%提升至10.17%。

    公司本次拟募集资金70 亿元，扣除相关发行费用后拟全部用于公司营运资金，未来转股后亦将提升公司资本金，扩大业务规模。本次募投资金主要投资于：①投资与交易业务（35 亿）；②资本中介业务（30 亿）；③数字化建设及应用场景投入（5 亿）。

    公司所处行业为资本密集型行业，资本规模对其市场地位、盈利能力、抗风险能力以及综合竞争能力有着重大影响，充足的净资本是证券公司拓展业务规模、提升市场竞争力的关键。

    风险提示：宏观经济和证券市场波动风险；经纪业务未来盈利能力下滑风险；行业竞争加剧；区域相对集中风险；正股价格大幅波动风险