宏观动态跟踪报告:美国对华关税政策调整:缘由、影响与走向

类别:宏观 机构:平安证券股份有限公司 研究员:钟正生/张璐 日期:2022-06-30

事项:

    2022 年5 月以来,在通胀压力加剧背景下,拜登政府不断释放调整对华关税政策的信号。本文评估对华加征关税对美国通胀的影响,分析了最新关税豁免政策对于减轻这一影响的作用。

    平安观点:

    高通胀成为美国对华关税调整的“导火索”。支持取消对华加征关税的代表性人物是财长耶伦,2021 年起,耶伦多次表示降低对华关税有助于缓解美国通胀压力。但也不乏以美国贸易代表戴琪、前美国贸易代表莱特希泽为代表的反对意见。6 月美国CPI 同比创下近四十年来新高,拜登表示倾向于从特朗普时期对中国输美产品加征关税的清单中移除一些产品。

    美对华加征关税直接推升CPI 约0.22%。我们测算显示,在不考虑关税豁免的情况下,2021 年美国依据301 条款对华加征关税带来的总成本约为483 亿美元,约抬高美国CPI 同比0.22 个百分点。此外,加征关税也可能通过“竞争效应”等渠道间接影响价格水平(PIIE 有研究认为间接渠道的影响可能是直接效应的3 倍以上),不过关于间接效应是否显著,尚有较大争论。因此,取消加征关税只能在一定程度上缓和美国通胀压力。分行业来看,美国工业品涨价压力与对华加征关税影响有明显的正相关性。

    最新关税豁免约可降低30%关税影响。我们测算,最新被延长豁免的352项产品,涉及加征关税约为142 亿美元,占全部加征关税的29.4%。豁免产品呈现出几个特点:一是,本次未获得继续豁免的产品具有自中国进口比例相对较小、加征关税总额相对较低的特点,典型包括印刷、木材和杂项。二是,国内通胀压力成为美国关税豁免的重要考量因素。美国PPI 上涨压力较大的行业在较大比例上获得了延长豁免。三是,各行业被豁免关税的程度,除与美国通胀压力有关外,还与美国对华进口依赖度有正相关性。四是,加征关税后,我国多数行业在美国进口中的占比明显下降,但不少行业表现出进口“刚性”。这体现出中国生产这些产品的竞争力较强、可替代性较弱,这些行业相应获得了较大程度的关税豁免。

    拜登对华关税政策将走向何方?目前高通胀已经成为美国民众关心的首要问题。考虑到拜登政府在全面取消对华加征关税上仍然面临政治压力,以及当前美国“友岸外包”逐渐出现“积极”迹象(从中国产品“借道”

    东南亚过渡到部分产业的实质转移),我们认为美国政府更可能通过关税豁免的方式,暂时降低对华关税的通胀影响,同时通过“印太经济框架”

    等拉拢相关国家,寻求以时间换空间,达到逐步降低对我国进口依赖的效果。对此,需保持高度关注和积极应对。

    2022 年5月以来,在通胀压力加剧的背景之下,拜登政府不断释放调整对华关税政策的信号。美东时间5 月3日,美国贸易代表办公室(USTR)发布公告称,中美贸易战期间对自中国进口商品加征的关税即将到期,即日起将启动相关复审程序。

    公告表示,作为复审程序的第一步,将告知那些受益于对华加征关税的美国国内行业代表,行业代表可分别在7月5日和8月22 日之前提出自己的观点,向USTR申请维持加征关税。USTR 将根据申请对相关关税进行复审,复审期间将维持这些关税。本轮复审包括2018 年7 月6 日和8月23 日起加征的,针对340 亿美元、160 亿美元中国进口商品的关税,即贸易战中清单1 与清单2 中的商品。而涉及金额更大的清单3 与清单4 的关税将于今年9 月与明年9 月到期。

    本文评估对华加征关税对美国通胀的影响,分析最新关税豁免政策对于减轻这一影响的作用。我们估算,美对华加征关税直接推升美国CPI 约0.22 个百分点,最新的关税豁免约可降低30%关税影响,因此只能在一定程度上缓和美国高通胀压力。

    我们认为,拜登政府通过关税豁免的方式降低关税成本压力,不仅可以对美国选民有所交代,也能在对华政策方面保留较大的灵活性与筹码,可能性相对更高些。当前美国“友岸外包”逐渐出现“积极”进展,部分产业有从中国向印太地区迁移的迹象。美国政府通过关税豁免的方式,暂时降低对华关税的通胀影响,同时通过“印太经济框架”等拉拢相关国家,寻求以时间换空间,达到逐步降低对我国进口依赖的效果。对此,需保持高度关注和积极应对。