2022年5月债券市场托管数据点评：境内机构主要增配利率债 外资继续全面减持境内债券

主要观点：

    2022 年5 月债券市场托管规模延续增长，增幅较4 月大幅回升。其中，利率债托管规模增加1.20 万亿元，环比多增1.04 万亿元；信用债和同业存单托管规模分别减少317 亿元和1738 亿元。5 月地方债发行放量、国债和政金债到期量明显下降推动利率债净供给大幅增加，信用债进入发行淡季，净供给为负。

    2022 年5 月除境外机构外，主要机构均增持利率债，其中商业银行和广义基金是增持主力，证券公司从4月的大幅减持转为全面增持利率债；信用债供给减少，仅广义基金和保险机构增持信用债，其他机构均减持；保险机构是同业存单唯一增持方。2022 年5 月商业银行配债规模环比大幅上升，主要增持利率债，减持信用债和同业存单；保险机构债券配置规模延续升势，当月对利率债、同业存单和主要信用债配置规模均有上升；广义基金债券增持规模继续小幅下降，主要增持利率债和信用债，减持同业存单；境外机构继续全面减持各类债券，整体减持规模有所下降。

    5 月银行间质押式回购成交日均值创历史新高，机构杠杆率波动向上。当月银行间市场质押式回购日均值上升至5.57 万亿元的历史新高，较上月大幅增加6271 亿元，隔夜成交占比86%，环比上升3 个百分点。5月机构杠杆率波动向上，日均杠杆率108.7%，较4 月的108.5%上升0.2 个百分点。

    展望后市，供给方面，随着新增专项债在6 月底前“基本发完”，7 月以后利率债供给压力有望缓解；随宽信用推进，短期内产业债发行和净融资将保持高位，政策支持下地产债券融资也有望继续转暖，但仍将主要集中于国有房企和最优质的民营房企，同时，随着基建稳增长提速，城投债融资有望明显改善，6 月以后信用债净融资将明显回升；同业存单净融资连续两月为负、发行利率大幅下行，显示银行负债端压力较轻，但信贷投放加速将逐步对银行负债端形成挤压，同业存单供给量或将逐步提高。

    需求方面，今年地方债发行前置，三季度地方债供给下降，银行和保险等配置盘配置其他债券的空间或将增加；非标压降、权益市场持续调整背景下，保险资金债券投资比例上升，债市配置规模有望继续稳定增长，但三季度地方债供给减少或带来缺资产的压力；经济下行压力加大、流动性持续宽松下，券商资金回流债市，广义基金配债规模也将进一步提升，“资产荒”背景下，交易盘债市交易动能仍强；中美利差倒挂短期难以逆转，美联储加息结束前外资净流出的情况或将持续。