5月工业企业利润数据点评：增速改善 结构向好

【事项】

    国家统计局数据显示,1-5 月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.0%,增速较1-4 月回落2.5 个百分点;5 月当月全国规模以上工业企业利润同比下滑6.5%,降幅较4 月收窄2.0 个百分点。

    【评论】

    受益于工业生产恢复和减税降费政策落地生效,工业企业利润边际改善。5 月份PPI 与工业企业利润增速反向变动,表明工业企业利润的边际好转不是由价格因素带动的,而是产品的数量增长引起。当前国内疫情防控形势向好,企业复工复产和物流保通保畅持续推进,疫情对工业生产的冲击明显减弱,工业企业营业收入得到改善;同时减税降费政策效果逐步显现,工业企业利润空间增厚。但本月工业企业营业成本增速仍高于营业收入增速,且二者的差值较4 月份有所扩大,反映工业企业成本压力仍大。

    中游制造业企业利润加速修复,中下游行业有望接力上游,支撑复苏下半场。分三大门类看,制造业利润下行趋势放缓,是本月工业企业利润边际改善的重要原因;从制造业内部看,上游行业占利润的比重较上月降低,中游占比上升,通用设备制造业、仪器仪表制造业、运输设备制造业、计算机通信电子制造业、电气机械器材制造业等中游行业利润改善较多。按照2017 年复苏企业利润“上游→中下游”传导规律,预计中下游行业复苏将是下半年工业修复的主要支撑。

    建议重点关注机械设备、计算机、通信、电子等有望受益于中游利润改善的行业。

    【风险提示】

    国内疫情风险

    海外需求回落速度加快