中天科技(600522)：出售中天国贸 聚焦高毛利主业 盈利能力有望提升

事件:_2022年6 月29 日,江苏中天科技股份有限公司发布关于出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权暨关联交易的公告,江苏中天科技股份有限公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权,股权转让价格为34,309.00 万元。

    点评:

    优化业务结构,重点发力高端制造业 江苏中天科技股份有限公司(以下简称“中天科技股份”或“公司”)为进一步聚焦公司主营业务,剥离大宗商品贸易业务,与中天科技集团有限公司(以下简称“中天科技集团”)于2022 年6 月29 日签订了《中天科技集团上海国际贸易有限公司股权转让协议》(以下简称《股权转让协议》),公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司(以下简称“中天国贸”)100%股权,股权转让价格为34,309.00 万元。本次交易构成关联交易,但不构成重大资产重组。

    公司专注于在绿色能源、通信网络等领域为客户创造价值。中天国贸对公司净利润影响较小。根据财务报告,公司近两年贸易业务毛利率分别为0.83%和1.10%,对比同期制造业毛利率20.26%和20.04%,处于较低水平。基于自身业务发展规划,公司剥离毛利率较低的大宗商品贸易业务,业务重心逐步转向技术附加值和毛利率更高的高端制造业。公司将出售资产收回的资金,用于高附加值业务生产经营,有助于公司优化业务结构,提升公司盈利能力和持续发展能力。

    公司作为稀缺的海缆龙头,持续受益近期海风建设公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块,现已具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力,同时公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广,跻身全球超高压海缆领军企业行列。秉承“核心产品系统化,工程服务国际化”的战略方向,技术研发面向深远海,市场布局面向全球化。截至2021 年12 月底,公司海洋系列业务在执行订单约70 亿元。随着海缆新生产基地及新造船机的投运,未来行业竞争力有望进一步加强。

    近期各地海风建设进一步提速,公司有望充分参与并持续受益。如6 月23 日,山东发布《能源保障网建设行动计划》,提出2022 年海上风电开工5GW,建成2GW 左右。到2025 年,开工12GW,建成8GW;到2030 年,建成35GW。在6 月27 日,《国华投资山东国华时代投资发展有限公司国华渤中I 场址海上风电项目35kV 海缆设备及其附件采购公开招标中标结果公告》发布,中天科技海缆股份有限公司成功中标该项目,中标价格为25887.049093万元。

    新能源业务持续突破,构建第二成长曲线

    公司以新能源基建为引领,布局光伏、储能双产业基础建设,为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案,助力绿色清洁能源发展。

    1)储能业务,公司专注于低成本长寿命锂离子电池、高比能量大容量锂离子电池、高压集装箱储能系统等锂电池系列产品的研发与生产。2021 年,公司在原有锂电池产能的基础上,投资扩建了用于生产基于电力储能系统用的高功率、大容量、高安全、长寿命方形锂离子电池产线,进一步提升锂电池产能,助力“双碳”目标推进。

    技术方面,为大型储能产品专门设计长寿命高安全电芯,匹配多层级安全防护系统及智能监控系统,同时为适应行业发展,研发并应用直流高压储能电池系统,满足新能源场站+储能的最优配置方式。公司主营产品500KW/1MWh 集装箱储能系统产品采用自主知识产权高性能长寿命磷酸铁锂电池组,具有容量大、倍率放电性能好、循环寿命长的特点,实现了系统的转换效率“超高效”。

    产品安全方面,从单体电芯的陶瓷边设计保障、电池模组防呆设计策略、系统集成标准化三级消防安全保障以及高配置安装调试现场防控等方面,实现系统产品生命周期内安全防护全覆盖。

    市场表现方面,公司立足于大型储能市场、后备电源市场,向国内外全面发展。储能市场得力于用户侧、电网侧、发电侧及其他领域多年的储能系统方案与工程经验,以及与相关客户长期友好的合作关系,2021 年,诸如湖南祁东大马风电储能10MW/20MWh 项目、湖南龙山10MW/20MWh 风储项目、佛山世纪互联数据中心光储EPC 项目、如东用户侧储能电站项目等各类绿色储能电站项目有序开展建设,在行业树起各类示范试点。后备电源方面以通讯配套基站为着力点,稳抓5G 商用时机,集中供应配套后备电源系统,凭借产品技术和服务优势,成为四大电信运营商后备电源产品的优秀供应商,市场份额跻身行业前三。

    2022 年6 月23 日,中广核2022 年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购(第一标段、第一标段)公示中标候选人,中天科技分别以17.82 亿元和8.16 亿元位列标段1、2 候选人第二、第一位。其中第二标段300MW/600MWh;项目区域:新疆、西北、青海、内蒙古、山西、山东、华北、黑龙江、吉林、辽宁;中标候选人:1)江苏中天科技股份有限公司,投标报价8.16 亿元;2)比亚迪汽车工业有限公司,投标报价8.47 亿元;3)许继电气股份有限公司,投标报价8.42 亿元。该项目规定每个标段授予综合评分排名第一的投标人,投标人不得兼中。若两个标段排名第一的投标人相同,则按照标段的序号授予。中天科技将有望获得该项目第二标段中标订单。

    2)光伏业务,公司通过与央企发电集团等能源企业合作,将光伏资源转化EPC 总包业务,充分体现资源价值,发挥多年来在全国广大的市场网络优势,通过产业合作等方式,在多地推进光伏资源开发。

    公司以本土资源为基本点,其中重点瞄准如东区域光伏电站可开发资源。21 年公司与江苏东和投资集团有限公司成立合资公司,获得如东全域沿海滩涂光伏资源的扎口开发权;与丰利镇签订辖区地面资源开发协议,锁定辖区内5 万亩滩涂资源;牵头编制了如东整县屋顶光伏开发试点方案并成功获批。

    公司在技术端与投资端积极寻求外部合作,与行业内知名企业达成战略合作关系。21 公司与科华数据股份有限公司签署战略合作协议,在光伏、储能、综合能源业务、新能源项目合作开发等方面共赢合作、互相助力,充分利用各自的技术与资源优势,合力推动可再生能源项目的建设发展,为“十四五”目标达成储粮。公司与三峡电能有限公司在光伏、储能项目的投资开发、信息共享、建设运营、技术服务等方面达成共识,进一步整合光伏、储能相关行业上下游产业链优质资源,在江苏范围内共同推进可再生能源项目。

    公司重点布局光伏电站EPC 总包业务,凭借多年光伏电站建设经验及成熟设计与项目管理团队,具备承接各类型电站EPC 总包工程的能力,2021 年年内通过完成南通通州恒科30MWp 屋顶分布式光伏项目及黄冈小池滨江新区300MW 渔光互补发电项目(一期)等重点工程的总包任务。并且紧盯光伏运维市场,关注在光伏大发展的背景下电站存量资产的保值增值,以多年积累的成熟运维团队为基础,以运维业务拓展为指引,扩充锤炼、塑造技能型运维团队,在确保服务好公司现有电站资产的同时,积极走向外部市场,2021 年年内承接上海建工(江苏)分布式光伏电站、宜家木业(南通)分布式光伏电站及国电投恒科分布式光伏电站等项目的运维服务,目前运维管理各类电站资产规模达500MW。

    盈利预测与投资评级

    公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务,覆盖新基建和新能源两大核心赛 道,作为海风龙头,将核心受益于海上风电行业长期成长,同时新能源业务逐步发展,有望打开公司成长新曲线。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为37.63 亿元、43.24 亿元、50.15 亿元,当前收盘价对应PE 分别为20.17 倍、17.55 倍、15.14 倍,维持“买入”评级。

    风险因素

    海洋业务发展不及预期的风险;原材料价格波动风险;新冠疫情反复蔓延