利率债招标分析：贴现国开债22年第11期新发 国开债22年第10、17期增发

【利率债一级市场】

    截至6 月29 日，本周利率债已公告发行总计6549.5 亿元，其中一般利率债1280 亿元、地方债5269.5 亿元。本周利率债总计到期1822.7 亿元：记账式国债800 亿元，地方债622.7 亿元，国开债60 亿元，农发债300 亿元，口行债40 亿元。

    【资金面及市场】

    资金面：周三银行间市场资金面维持整体均衡而结构分化，隔夜回购利率有所回落，7 天期资金价格则在跨季需求仍盛下继续抬升。今日央行进行1000 亿元7 天逆回购操作，当日有100 亿元逆回购到期，净投放900 亿元。全天看，DR001 下行8bp 报1.35%，DR007 上行9bp 至2.06%。

    一级方面，周三农发债二期债招标结果尚可，中标利率基本符合预期，倍数下滑。二级方面，周三市场对于防疫政策边际放松已有所消化，股市出现调整，债市则有所走暖，现券收益率多下行逾1bp。全天看，10 年国开活跃券220205 下行1bp 报3.135%，5 年国开活跃券220203 下行1bp 报2.805%，1 年国开活跃券220206下行2.5bp 报2.03%；10 年国债活跃券220003 下行1bp 报2.875%，5 年国债活跃券220007 下行1bp 报2.645%，1 年国债活跃券220009 下行3bp 报1.94%。

    【招投标建议】

    目前3M 贴现国开债估值为1.70%，我们预计6 月30 日3M 贴现国开债成交在1.31%-1.36%。

    目前3Y、10Y 国开债分别成交在2.59%、3.05%，我们预计6 月30 日3Y、10Y 国开债分别成交在2.49%-2.54%、2.95%-3.00%。