龙芯中科(688047)公司首次覆盖报告：领先国产CPU厂商 全面打造自主生态

国内领先的自主指令集CPU 厂商,首次覆盖给予“买入”评级

    公司作为国内领先的自主指令集CPU 厂商,高度受益于国产化趋势,工控类芯片和信息化类芯片均有望实现高速增长。公司IPO 募投资金主要投向先进制程芯片研发及产业化项目、高性能通用图形处理器芯片及系统研发项目,有望进一步提升公司竞争力。因此,我们预测公司2022-2024 年营业收入为15.05、20.34、27.40 亿元,归母净利润为3.19、4.31、5.79 亿元,EPS 为0.80、1.08、1.44 元/股,当前股价对应PE 为130.0、96.2、71.7 倍,高于可比公司估值,考虑公司行业稀缺性,首次覆盖给予“买入”评级。

    历经技术积累与市场化两个阶段,迈入自主生态建设新征程

    回顾公司发展历史,2001-2010 年,中科院知识创新工程、863、973、核高基等项目大力支持下,公司完成了技术积累。2010-2020 年,结合市场需求,公司陆续推出了针对不同应用场景的龙芯1 号系列、龙芯2 号系列、龙芯3 号系列处理器及配套芯片。2021 年开始,公司开启自主生态建设的新征程,公司芯片产品在安全设备、电子政务、能源、交通、金融、教育等领域得到大量应用,形成了包括几千家企业的产业链,自主可控的信息产业体系正在形成。

    自主化程度较高,性能领先国内同类CPU 水平

    与国内多数CPU 企业主要基于ARM 或者X86 指令系统融入已有的国外信息技术体系不同,龙芯中科推出了自主指令系统LoongArch。2021 年7 月开始,公司推出了基于龙芯自主指令系统LoongArch 的3A5000 系列处理器,根据国内第三方测试机构的测试结果,3A5000 的SPEC CPU2006 和Unixbench 测试分值已经逼近市场主流桌面CPU 水平,在国内桌面CPU 中处于领先地位。此外,公司也已推出面向服务器领域的处理器3C5000,16 核心单芯片unixbench 分值9500 以上,双精度计算能力达560GFlops。根据公司的产品路线图,公司将于2023 年推出3A6000 处理器。

    风险提示: 仲裁和诉讼风险;转向自主指令集风险;市场竞争加剧风险。