九强转债(123150)投资价值分析

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱岚 日期:2022-06-29

  本期投资提示:

      结论或投资分析意见:以当前市场估值水平,九强转债破发概率不大,建议投资者积极参加申购和配售。

      原因及逻辑:

      1、票面利率较高,补偿利息较高、纯债价值较低,按6.44%的贴现率计算,则纯债部分价值为80.05 元。

      2、九强转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为10.97%,对流通股本的摊薄压力为19.32%,对流通股本的摊薄压力高。

      3、九强生物目前的年化波动率约为54.57%,长期240 日年化历史波动率位于44.36%左右,在转债股中波动性较高。20 日年化波动率为26.61%,低于历史平均水平(44.75%)。

      4、当九强生物的股价为18 元时,转换价值为102.1 元,对应转债价格在132.22 元~133.19元,当九强生物的股价在16 元至20.5 元时,对应转债的市场合理定位约在125.56 元~142.8 元之间。

      5、以当前市场估值水平,九强转债破发概率不大。

      6、假设转债首日涨幅为33%时,每股配售收益约为1.9366 元,以18 元的股价成本参与配售,综合配售收益为3.21%,配售收益较高。

      7、粗略估计剩余可申购额为0.6 亿元至3.4 亿元。申购资金范围为10.6 万亿至11.4 万亿之间。中签率范围估计为0.0005%至0.0032%。当九强转债总名义申购资金为11 万亿元且剩余可申购金额为2 亿元时,中签率为0.0018%,当首日涨幅为33%时,打满的投资者网上申购收益期望值为6 元。

      8、风险提示与声明:本报告数据均来自公开信息,不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建,历史表现不代表未来,市场环境发生重大变化时可能失效。行业竞争加剧,上游原料供应依赖进口,集中带量采购政策实施、产品销售均价持续下降等风险。