中天科技(600522)点评：新能源多催化 重视第二成长曲线

　　投资要点：

    　　事件：6 月23 日，中广核发布2022 年度1GW/1.9GWh 磷酸铁锂电池储能系统框架采购中标结果，中天科技在第二标段预中标；近期，海上风电规划、招标密集催化。

    　　中天在优势地区的相关招标预计下半年密集催化或落地。2022 年上半年广东阳江一带海缆招标相对集中，我们认为下半年开始，广东汕尾、江苏、山东等地海风招标陆续进入落地期，对以中天科技为代表的海缆厂商形成直接的订单催化，体现alpha 成长。2022 年初江苏省完成2.65GW海上风电项目竞配，前期启动其中1GW相关海缆招标，后续份额确定及新增竞配进度下半年有望超预期；山东渤中系列海上风电项目开启招标，建设节奏推进迅速；广东阳江、汕尾等地目前有较多海上风电项目有待启动招标建设，青洲五/六/七、帆石一/二、甲子等项目预计后续也将实质推进。

    　　公司海缆产能稳步扩张。2022 年4 月，中天科技海洋产业集团和山东东营经济技术开发区管委会合作签约海缆生产基地项目，该项目计划投资15 亿元，将形成年产中高压交/直流海底光电缆1000km，超高压交/直流海底光电缆500km的产能。除此之外公司在江苏（南通、盐城）、广东（汕尾）等地均有产能部署，后续海缆接单能力无需担忧。

    　　中天科技海风业务之外，储能业务形成第二成长。6 月18 日，中天科技推出了最新的MUSE1.0 液冷系统，搭载中天自主研发的全新一代磷酸铁锂电池。6 月23 日，中广核发布2022 年度1GW/1.9GWh 磷酸铁锂电池储能系统框架采购中标结果：比亚迪预中标第一标段700MW/1300MWh 储能系统， 单价1.46 元/Wh；中天预中标第二标段300MW/600MWh 储能系统，单价1.37 元/Wh，两标段总报价合计27.1 亿元。

    　　产业链纵深是在新能源领域的竞争力所在，空间比壁垒更重要，景气度比格局更重要。中天储能子公司则以锂电池及其材料、电池管理系统、电力储能系统业务为主，材料领域涉及磷酸铁锂、锂电铜箔等关键环节，电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上、用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。产业链能力覆盖了材料-部件-系统各环节，大大提升了总包能力和方案价值量。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。公司作为线缆行业领军，在光纤光缆、陆缆、海上风电等领域占据头部领先地位，其中海缆中长期稳健成长，光、储弹性可期，我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为37.96、46.04、55.15 亿元，对应PE 分别为20、17、14x。我们看好公司从信号管道延伸至新能源方案的成长性，估值性价比凸显，买入评级。

    　　风险提示：海上风电建设推进可能不达预期；新能源业务成长可能受产业链因素影响。