海力风电(301155)：等风起 海上风电管桩龙头再起航

推荐逻辑:1)风机大型化降本效果显著,海上风电有望于2023 年进入高速发展期:随着海上风机向8MW以上方向发展,海上风电建设成本快速下降,结合各省市规划,预计2023 年我国海上风电将进入高速发展期。2)桩基价值量不“通缩”,市场需求逐步放量:海上风电逐渐走向深远海,桩基是少有不因风机大型化而“价值通缩”的环节,预计到2025 年国内海上风电塔筒桩基市场规模约658亿。3)自有码头构筑成本优势,加速产能扩张布局:公司在江苏南通拥有2 个万吨级码头,具备成本、交付优势;在山东东营、江苏盐城、南通等地积极布局新基地,预计2023 年底有效产能超过100 万吨。

    风机大型化降本效果显著,海上风电有望于2023 年进入高速发展期。碳中和、能源安全促进全球风电产业快速发展。相对陆上风电,海上风电因距离用电负荷中心近、土地资源占用少、发电效率高等优势,是我国及全球的发展重点。根据各省市规划,预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW。2021年海上风电抢装潮结束后,2022 年行业进入降本增效调整期,海上风机规模大幅提升,带动海上风机招标价格较2019/2020 年下降近一半,海上风电建设成本快速下降,预计2023 年开始行业将进入快速发展期。截止2022Q1,海上风机招标量已达5.4GW。

    桩基价值量不“通缩”,市场需求逐步放量。随着海上风电机组更大、安装海域更深,单桩、导管架等海上风电支撑基础重量需随之提升,是风电设备领域少有不因大型化而导致单GW 价值量下降的环节。根据我们对海上风电装机量及单GW 塔筒桩基需求量的假设,到2025 年,预计海上风电塔筒及桩基市场需求近600 万吨,价值量约658 亿元。

    自有码头构筑成本优势,加速产能扩张布局。海上塔筒桩基单体规模较大,只能通过海路运输,码头是必需的稀缺资源,自有码头可以节省运输费、码头使用费等费用,且保障产品及时交付。公司在江苏南通拥有2个万吨级码头泊位,另有一处码头正在建设中。公司目前在江苏南通具备有效产能20 万吨,积极布局新基地,现有规划包括江苏60 万吨及山东东营20 万吨新产能,并筹备建设出口基地,预计2023 年底合计产能超过100 万吨。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.3、9.1、12.2亿元,2023-2024 年归母净利润复合增长率为67.7%,首次覆盖,给予“持有”评级。

    风险提示:海上风电装机不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;风电场运营收益波动风险。