5月工业企业效益数据点评：复工复产初有成效 中游利润占比回升

事件:2022 年6 月27 日国家统计局公布最新工业企业利润数据,1—5 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额34410.0 亿元,同比增长1.0%(前值3.5%)。5月工业企业利润当月同比下降6.5%,降幅较上月收窄2.0 个百分点。

    工业企业利润短期内依然承压。分行业来看,采矿业利润累计同比为130.9%,前值145.9%;制造业利润累计同比为-10.8%,前值-8.3%;电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比为-24.7%,前值-29.3%。

    能源等上游行业利润率基数抬升影响初现。5 月采矿业利润累计同比涨幅缩小,分项来看,营收累计同比为41.3%,前值43%;利润率为25.77%,高于去年同期9.65 个百分点(前值为10.25 个百分点)。其中煤炭开采和选洗业利润和营收累计同比分别较前值下降24.6 和3.3 个百分点至174.7%和60.8%;石油和天然气开采业利润和营收累计同比分别较前值变动-3 和1.4 个百分点;黑色金属矿采选业利润累计同比较前值下降10.2 个百分点至-0.7%,营收累计同比与前值持平。

    装备制造业整体效益状况有所好转。据统计局, 5 月份装备制造业利润当月同比下降9.0%,降幅较上月收窄23.2 个百分点。其中5 月电气机械及器材制造业利润累计同比较前值大幅上升6.9 个百分点至14.6%,或与5 月专项债发行提速带动基建投资有关;部分上海主导产业利润较快修复,电子设备制造业利润累计同比较前值回升3.1 个百分点至0.2%,由负转正;通用设备、专用设备制造业等重要出口行业利润累计同比分别变动2.7 和-3.8 个百分点至-21.3%和-4.6%。

    可选消费有待促消费政策效果显现。必选商品中农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业利润累计同比分别较前值上行1.9 和0.1 个百分点,食品制造业、烟草制品业均小幅下行0.7 个百分点;可选商品中纺织服装、家具、汽车制造业利润累计同比分别为-4.6%、-2.1%、-37.5%,分别较前值下降6.5、5、4.1 个百分点。

    工业企业利润结构改善,中下游行业中消费修复慢于装备制造。5 月采矿业利润当月利润占比从4 月22.7%下降至21%,仍处在高位。制造业当月利润占比从72%回升至73.3%,其中消费品制造业占比回升2.3 个百分点(4 月回落3.2 个百分点),中游装备制造业(金属制品、通用设备、专用设备等)回升3.2 个百分点(4 月回落2.3 个百分点),说明下游消费恢复相对偏慢。

    企业成本压力和减费政策力度均有上升。1-5 月工业企业每百元营业收入中的成本为84.42 元,较去年同期上升0.94 元(前值0.82 元);每百元营业收入中的费用为7.88 元,较去年同期下降0.5 元(前值0.48 元)。

    库存开始去化,但企业经营效率有待进一步改善。5 月产成品存货累计同比较前值小幅下降0.3 个百分点至19.7%,而3、4 月均为上行;产成品周转天数、应收账款平均回收期累计值分别较往年同期上升了1.2 和1.9 天,前值分别为1.1 和1.8 天。

    制造业企业拉动工业企业资产负债率小幅上行。1-5 月工业企业资产负债率较前值上升0.1 个百分点至56.6%,其中采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业较上月分别变动-0.6、0.2、0.1 个百分点。值得注意的是工业企业资产累计同比为10.4%,与前值持平,依然保持两位数。

    5 月工业企业效益呈现边际改善。从地域上来看,长三角地区、东北地区工业企业利润降幅明显收窄,说明重点地区企业复工复产正有序推进,物流保通保畅取得成效。展望后续,随着利润率基数抬升,上游采掘和原材料行业的利润同比读数可能有所下滑,但随着各地经济活动逐步恢复正常,三季度有望成为中下游企业利润修复的关键时期。

    风险提示

    疫情防控对供应链和需求端的影响超出预期。