新股专题覆盖：弘业期货、宝立食品、中科蓝讯(2022年第68期)

投资要点

    本周四(6 月30 日)有两家主板上市公司“弘业期货”和“宝立食品”询价;本周五(7 月1 日)有一家科创版上市公司 “中科蓝讯”询价。

    弘业期货(001236):公司经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售及金融资产投资业务。此外,公司全资子公司弘业资本主要从事大宗商品交易及风险管理业务,全资子公司弘业国际金融主要从事境外证券及期货交易服务。公司2019-2021 年分别实现营业收入6.45 亿元/15.61 亿元/16.40 亿元,YOY 依次为4.72%/141.98%/5.03%,三年营业收入的年复合增速38.58%; 实现归母净利润0.21 亿元/0.66 亿元/0.80 亿元,YOY 依次为-73.59%/211.87%/20.94%。最新报告期,2022Q1 公司实现营业收入2.10 亿元,同比增长11.08%;实现归母净利润0.07 亿元,同比减少27.59%。根据公司初步预测,2022 年1-6 月预计营业收入同比变动0%至10%,扣非后归母净利润同比变动-24%至-9%。

    投资亮点:1、公司分支机构网络广泛,营业部网点数量及地理区位具有显著优势。截至招股意向书签署日,公司拥有的营业部数量居148 家同业公司中第9 位,并且主要位于全国金融业发达地区。此外,子公司弘业国际金融可为客户在香港联交所、香港期货交易所及全球其他主要期货交易所提供证券期货相关服务,区位优势明显,使得公司能够获得发达地区的高端客户,并受惠于东部沿海地区和中西部地区的城市化及经济发展成果。2、公司业务资质较为全面,实现了业务全覆盖。截至目前,公司拥有商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售以及股票期权交易参与人等中国证监会或行业监管机构颁发的业务资格。子公司弘业国际金融在香港拥有证券和期货牌照,可交易或通过代理交易全球主流的境外证券期货产品;同时,另一家子公司弘业资本主要从事大宗商品交易及风险管理业务,包括基差贸易、做市业务、场外衍生品业务、合作套保及仓单服务等。

    同行业上市公司对比:公司隶属期货领域,目前A 股中可比公司包括瑞达期货、永安期货、南华期货三家公司。从可比公司情况来看,平均收入规模为168.28 亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为24.28X。相较而言,公司的收入与归母净利润规模相对较小。

    宝立食品(603170):公司专注于食品调味料的研发、生产和技术服务;主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。凭借国际化品质标准,公司已成功进入肯德基、必胜客、麦当劳等国内外知名餐饮连锁和大型食品工业企业。公司2019-2021 年分别实现营业收入7.43 亿元/9.05 亿元/15.78 亿元,YOY 依次为4.43%/21.78%/74.37%,三年营业收入的年复合增速30.41%;实现归母净利润0.81亿元/1.34 亿元/1.85 亿元,YOY 依次为-11.79%/64.57%/38.24%,三年归母净利润的年复合增速26.13%。最新报告期,2022Q1 公司实现营业收入4.24 亿元,同比增长31.94%;实现归母净利润0.42 亿元,同比下降18.14%。根据公司初步预测,预计2022H1 公司归母净利润同比减少17%-7%。

    投资亮点:1、公司深耕调味料领域多年,产品类别丰富,并已与多家国内外知名餐饮企业建立长期稳定的关系。公司相继与肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐等国内外知名餐饮连锁和大型食品工业企业建立了长期稳定合作关系,在西式餐饮复合调味料领域处于行业领先地位;并和喜茶、大希地等现制茶饮连锁企业和互联网食品创意企业开展合作。此外,随着公司业务规模的增加,公司持续扩建投产以满足市场需求,目前已建成了年产量在9 万吨以上的领先现代化工厂。 2、公司在原有产品基础上,切入轻烹解决方案、饮品甜点配料等新兴热门细分领域,上述领域的市场规模高速增长,有望推动公司业绩预期向好。公司轻烹解决方案产品的实质为新型方便食品;根据中商产业研究院数据,2020 年我国方便食品的市场规模达到4,000 亿元以上。同时,2016 至2019 年间,我国新式茶饮行业市场规模约年均复合增长率为38.1%,新式茶饮市场未来发展市场空间巨大。近年来公司顺应行业发展趋势,向轻烹解决方案、饮品甜点配料进行布局,在实现多元化的同时,有望推动公司经营业绩的持续性发展。

    同行业上市公司对比:选取日辰股份、安记食品、千味央厨等为宝立食品的可比上市公司。从可比公司来看,同业平均收入规模为7.20 亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为56.06X,平均毛利率为29.12%;相较而言,公司的收入规模和销售毛利率皆处于同业中高位区间。

    中科蓝讯(688332):公司专注于无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售,主要产品包括 TWS 蓝牙耳机芯片、非 TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等。截至目前,公司合作品牌已达数十家,其中并不乏传音、飞利浦等知名手机或音响品牌商。公司2019-2021 年分别实现营业收入6.46 亿元/9.27 亿元/11.24 亿元,YOY依次为665.53%/43.40%/21.23%,三年营业收入的年复合增速136.98%;实现归母净利润1.49 亿元/2.15 亿元/2.29 亿元,YOY 依次为20603.19%/44.47%/6.49%,三年归母净利润的年复合增速582.94%。最新报告期,2022Q1 公司实现营业收入2.29 亿元,同比下降5.72%;实现归母净利润0.40 亿元,同比下降15.99%。根据公司初步预测,预计2022H1 公司净利润同比变动-29.15%至-25.57%。

    投资亮点:1、公司借助规模庞大的白牌市场,在无线音频芯片领域出货量上占据着较高的市场份额。TWS 蓝牙耳机产业链快速发展,白牌 TWS 蓝牙耳机市场也迅速崛起。与品牌市场相比,白牌市场产品品牌知名度相对较低,但客户类型多样、终端群体广泛、更新替换周期快,对产品性价比和适配范围等要求较高,因此未来产品需求空间巨大。报告期内,公司应用于终端白牌厂商的芯片销售收入占各期主营业务收入比例达到 90%以上;得益于白牌广阔的市场需求,2020 年公司年度 TWS 蓝牙耳机芯片市场占有率为 26%,排名第二。2、公司于2020 年成功推出高端产品,并依此成功进入品牌市场,与多家品牌客户达成稳定的合作关系。2020 年,公司基于现有白牌产品的技术,成功推出了定位知名终端品牌客户差异化应用的“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片产品,并以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手,成功进入终端品牌市场。截至目前,公司已成功进入到传音、魅蓝、飞利浦、联想等知名手机或音响品牌厂商的供应体系。

    同行业上市公司对比:选取恒玄科技、炬芯科技作为同行业可比公司。从可比公司情况来看,平均收入规模为11.46 亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为49.79X,平均毛利率为40.66%。相较而言,公司的收入规模处于同业的中高位区间,毛利率与2021 年业绩增速则低于同业可比公司水平。

    风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。