金融产品：个人养老金进一步推进 各类产品迎来新机遇

　　《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》发布，相关产品要求进一步细化。

    　　个人养老金制度稳步推进：自2018 年以来，监管层稳步推进养老第三支柱的政策部署。从首批14 只目标养老型基金正式获批，到选择“四地四家机构”进行试点，再到针对个人养老金的参与范围、制度模式、缴费水平、税收政策、投资与领取等五大核心问题做出明确规定，选择部分城市率先试行1 年。最后到最近《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》进一步细化了关于个人养老金投资基金的相关管理制度，对细化明确个人养老金可投资产类别、推动个人养老金制度发展及资本市场“长钱入市”等方面都具有重要意义。

    　　对相关基金产品定位给出多维度指引：《征求意见稿》涉及基本要求、产品管理、销售管理与信息服务、监督管理等多方面内容。其中，针对基金产品方面给出几个关键指引：

    　　1) 定量化养老目标基金入选标准，最近4 个季度末规模不低于5000 万元；2) 扩大可投基金范围并给出适合个人养老金投资的基金产品定性标准，投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健；

    　　3) 从费率、收益分配方式等方面对个人养老金投资产品给出优惠指引，豁免申购限制，豁免申购费等销售费用，对管理费和托管费实施一定的费率优惠；

    　　4) 从考核机制与评判要求双重维度引导相关基金重视长期业绩表现。考核机制上要求基金评价机构应当坚持长期评价原则，对相关基金的业绩评价期限不得短于5 年，不得使用单一指标进行排名或评价，不得进行短期收益和规模排名。评判要求上要求基金管理人坚持长期投资、价值投资。

    　　各类基金产品迎来新机遇

    　　近期养老FOF产品或迎来扩容机遇：自2018 年个人养老金顶层设计文件发布以来，已成立养老目标基金178 只，其中目标日期型FOF基金79 只，总规模159.81 亿元；目标风险型FOF基金99 只，总规模887.54 亿元。根据《征求意见稿》筛选标准，符合标准的养老目标基金共86 只。其中目标日期型FOF基金39 只，总规模139.65 亿元；目标风险型FOF基金47 只，总规模572.40 亿元。我们认为，作为先行试点的养老FOF基金凭借先发优势与更契合的基金主旨，短期内该类基金产品或迎来扩容机遇。2022 年承压行情下，收益表现更好的养老FOF产品大概率更加受到低风险偏好资金的青睐，或更受益于近期规模扩容机会。

    　　未来惠及各类业绩长期优秀稳定的基金：在本次意见稿明确提出扩大可投基金范围后，更多其它类型的基金产品也会逐步进入个人养老金资金的视野。长期来看，我们认为各类基金均有机会受惠于个人养老金带来的规模增长机会。包括但不限于：1.容易满足“投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好”等条件的固收+基金产品。2.具有较长历史业绩，收益特征稳定的优秀基金，都将更受惠于未来个人养老金增量资金。

    　　因此，综合来看，我们认为个人养老金制度的推进在近期对养老目标FOF产品而言是规模扩容的窗口期；长期来看，则会惠及长期业绩具有竞争力的各品类基金产品。