航空发动机专题#2:钛材-特种需求推动行业转型升级

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘中玉/陈显帆/刘婧/刘运昌/孔令鑫 日期:2022-06-29

投资建议

    我国航空装备产业迅猛发展,带动国内特种航空钛材需求快速扩张,中长期来看,ARJ21 和C919 等国产客机将步入收获期,也将为航空钛材市场打开成长空间,特种领域有望推动我国从“钛行业大国”向“钛行业强国”转型升级。

    理由

    国内钛行业已进入新一轮上行周期,特种需求带动行业向高端转型。国内钛行业景气度不断提高,2021 年国内海绵钛产能达到17.7 万吨的历史最高值,2020 年钛锭和钛材也达到11.2 万吨和9.7 万吨的历史最高产量。

    十三五的产业结构调整加速了中小企业的产能出清,市场份额向头部企业集中,海绵钛行业CR5 由2010 年的66.6%提高至2020 年的68.2%。全球市场中航空航天(包含商用和特种)消耗了53%的钛材,美国、俄罗斯、欧洲航空航天市场钛材需求占比超过60%,国内2020 年航空航天钛材需求占比仅为18.4%。我们认为,随着国内航空航天等重点领域需求的释放,国内钛行业将逐渐由中低端向高端转型升级。

    成形成本约占钛材总成本一半,国内特种钛材成形市场由少数企业垄断。

    常用钛材成形工艺包括锻造、铸造、机加工以及增材制造等,钛材难加工特点使成形过程对工艺、设备要求较高,典型钛材成形和热处理的成本占比达到了47%,高昂的成形成本是钛材制品价格昂贵的原因之一。大型化、整体化、高性能化是特种钛材结构的发展方向,其成形过程采用的等温精密锻造、熔模铸造、增材制造等整体成形技术对工艺、设备的要求较高,较高的进入壁垒导致仅有少数企业参与特种钛合金成形市场的结果。

    十四五期间特种航空钛材需求量有望达到6.0 万吨,国产大飞机有望打开航空钛材更大成长空间。(1)钛材料因其比强度高、耐热性好、与复合材料相容性好等特点,在飞机、航空发动机及火箭、制导装备、卫星、舰船等先进装备使用量不断提高。随着新型战机、航空发动机等领域重点装备集中进入服役期,我们预测十四五期间国内特种航空钛材需求量将达到6.0万吨。(2)国产ARJ21 支线客机批量交付,C919 单通道客机2022 年有望首架交付,波音和商飞预计未来20 年中国市场飞机交付数量在6400-8600架,我们预测未来20 年国产大飞机结构钛材需求量将达到11.6 万吨,有望为航空钛材市场打开更大成长空间。

    盈利预测与估值

    维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。

    风险

    航空装备列装和航发钛材需求不及预期风险;原材料价格上涨风险。